谢国忠:量化宽松就是一场庞氏骗局

美联储再一次决定通过印钞票的方法去解决经济问题,让投资人变得不安

  全球集体抵制美国量化宽松政策的风潮,正冲美国本土席卷而来。甚至金融界人士都开始提出了批评。美联储想要刺激经济,就开印钞票,以为金融界人士会用这些钱来促进本土的就业。实际上,金融界人士只会用这些钱来炒高金融资产,而创造就业的任务则交给了其他人。美联储的意图不管是否奏效,金融界人都是借着泡沫膨胀的机会更发达了。这些人,起码是他们中的一部分较显赫的人,会担心美联储做的事呢?

  第二轮量化宽松的功效没有像预期的那样好。新兴国家正在加强对热钱流入的控制。金融界人士在量化宽松之前买了大量国债,寄希望于新兴国家能够以更高的价格买进他们手里的国债,从而吸纳热钱。但这个计划并没有如期实现,因为新兴国家通过资本管制远离了热钱。此外,热钱进不了新兴经济体,就会进入大宗商品市场——这个开往通胀的快轨。对通胀的恐惧把潜在的国债买家吓跑了。

  在上世纪90年代,美国为了过上好日子,炒高了股市。当2000年股市崩盘时,这个国家将注意力转向房地产市场,又造出了十年的好日子。现在,它动用政府开支,用尽所有力气去榨取国债市场,目的就是保持生活水准不降低。

  美联储保持零利率,这使未来通胀高于平均水平,而联邦政府的赤字达到GDP的10%,从长期看,这意味着更高的长期实际利率。目前10年期国债的利率低至2.5%,而过去60年的平均是5%。投资者买入国债,是假定美联储未来会以更高的价格购回国债。

  人们预期,美联储会接下这只烫手山芋,因为伯南克看跌期权会托起整个国债市场。

  2008年金融危机之前,金融界人士都信奉“格林斯潘看跌期权”(Greenspan Put)——任何危机发生,格林斯潘都会调低利率,出手救市,救出金融市场上的所有人。但这种情况并没发生。

  同样,伯南克也不会通过这项测试。联邦政府背负了9万亿美元的债务。如果美联储把这些债都买了,就会引起美元崩盘以及恶性通货膨胀。

  而且,如果它试图这样做,美国其他债券的投资者(非金融部门的债务为36万亿美元,金融部门为15万亿美元)就会试图逃跑。美联储想买下所有的债,必会造成灾难。因此,伯南克看跌期权(Bernanke Put,人们相信每次危机,伯南克都会降息救市)必然是一个骗局。

  最新一轮的量化宽松政策正在引起美国经济震荡。10年期国债收益率已经迅速上涨了两成,至3%。但该水平仍然过低——至少还差一半。这实际上是作为借款人的美国政府在偷钱。如果国债市场泡沫破灭,由此产生的危机会比2008年的更大。这就是为什么当务之急必须继续维持这个骗局。

  可是,量化宽松政策动摇了国内外投资者的信心。对于金融系统的玩家来说,这并不是件好事。

  国债泡沫还没有破裂。经济震荡足以使美联储疯狂印钞的行为有一点点收敛。在接下来的几周内,我们会听见美联储官员说话口径的变化。他们不会再热捧印钞,而是更加推崇美元保值和遏制通胀。

  但是,美联储摆脱印钞压力的情况只是暂时的。美联储会仍然认为,它应当、也有能力拯救美国的经济问题,而且它的惟一办法就是印钞票。随着共和党控制国会,民主党控制白宫,在未来两年内,联邦政府将不会做出解决该国的经济问题任何有意义的行动。因此,财政赤字将保持在10%的GDP水平上。美联储需要用印钞来维持低利率。美国国债市场可能很快稳定下来。较高的收益率和伯南克看跌期权的复活将把投资者吸引回来。之后,美联储将会寻找另一种方法去印钞。

  庞氏骗局早晚会穿帮。麦道夫的基金持续了几十年,但对于金融系统来说,无足轻重。国债市场就没有这么好运了。供应过剩和通胀恐慌将使得投资者纷纷撤资逃命。

  通胀将以食品和石油价格上涨拉开序幕。起初,通胀可能被忽略,因为核心价格指数将不会受到影响。但是,成本上涨将逐渐把商品通胀转变为全面通胀。当石油价格飙升过100美元/桶、并维持该水平长达一年的时候,通胀预期将大幅上升。至此,国债庞氏骗局将会被曝光,也许就发生在2012年。

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