每日市场评析-2010-12-10

今日上证指数收阳,幅度1.07%,成交982亿元,量能较前日萎缩。板块方面,信息服务、有色金属涨幅居前,家电、食品饮料跌幅居前。

政策取向方面:偏空

1、 【中央经济工作会议今日开幕】

备受瞩目的2010年中央经济工作会议将于今日(12月10日)在北京召开。就在一周之前,中央政治局召开会议分析研究明年经济工作,已为此次会议埋下“伏笔”。
12月3日召开的中央政治局会议强调,做好明年经济社会发展工作,要以科学发展为主题,以加快转变经济发展方式为主线,实施积极的财政政策和稳健的货币政策,增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。此番表述引起了各界的极大关注,也引发了对今年中央工作会议讨论议题和明年经济发展指标的猜测。
中央党校校委研究室副主任周天勇表示,中央经济工作会议将会全盘研究今年的经济形势和明年的总体要求,每年会议的“核心议题”都不尽相同。他表示,今年的会议中,“遏通胀”、“扩内需”、“保民生”等重要内容会有所涉及。
周天勇说,明年是“十二五”规划的开局之年,如何“起好步”料将是这次中央经济工作会议讨论的重点内容。
点评:除了政策基调,我们还需要关注整个行政考核的导向变化。

换句话说,我们不但需要关注目标。还需要关注如何考核和实现目标。如果目标到位,但是考核办法没到位,说啥都是白扯,到了地方一级就执行不下去是不行滴。

2、 【本周六大央行利率决定按兵不动】

英国央行英格兰银行货币委员会(MPC)12月9日投票决定,保持官方商业银行利率为0.5%,并保持2000亿英镑的资产购买规模不变。英格兰银行上一次银行利率调整是在2009年3月5日,当时他们将银行利率降低了0.5%至0.5%。而由中央银行储备金来购买资产的项目也是当时发起。而最近一个项目规模的变化,是在去年11月5日,将整个项目的总额从250亿英镑升至2000亿英镑。
韩国央行12月9日一如预期决定维持利率不变。韩国央行货币政策委员会决定将七天期回购利率维持在2.50%不变。上月该央行加息25个基点。同日,韩国央行公布的数据显示,韩国11月生产者物价指数(PPI)较上年同期上升4.9%,10月为5.0%,创2008年12月以来最大增幅。韩国央行总裁金仲秀同时表示,2010年下半年韩国经济成长率料为4.5%左右。2011年上半年消费者物价指数(CPI)增幅料在3-3.5%。
巴西央行12月9日政策委员会一致投票决定,维持指标利率(Selic rate)在10.75%不变,从而连续第三次会议维持利率不变,符合接受彭博调查的多数分析师预期。根据12月3日对大约100位经济学家的每周调查,分析师预计巴西央行将最后一次暂停加息,明年将启动连续加息,1月份将加息0.5%至11.25%,为近2年最高。
新西兰中央银行9日也宣布,继续将基准利率维持在3%。
本周早些时候,澳大利亚联储、加拿大央行也分别对外宣布维持4.75%、1%基准利率不变。
点评:显然,生产型经济体央行都很清楚加息和通胀的关系。

第一层关系:加息未必能遏制住输入型通胀。韩国10月份CPI逾4%,始终不加息;巴西10月CPI逾6%,连续三次议息都不加息。大家都很清楚,从定性的角度看,这是大宗商品价格上涨导致的成本拉上输入型通胀,不是供需失衡导致的内生性通胀,加息能起到的作用远没有想象中那么大;

第二层关系:加息给经济增长带来负面影响,在国际热钱流动的背景下至少会有两个影响途径。第一是吸引热钱流入,热钱流入会推动汇率上扬,进一步加大热钱流入动力,增加国内流动性和经济不稳定性。第二是影响经济可持续增长的动力,加息就是降温。如果本来增长动力就不是很足,你再降一把温。将来是要付出代价的。

3、 【惠誉下调爱尔兰评级】

惠誉国际评级12月9日宣布,由于爱尔兰经济前景恶化,将该国长期本、外币发行人违约评级分别由“A+”下调至“BBB+”,评级前景为稳定。
惠誉指出,爱尔兰政府重组该国银行系统将产生额外财政成本,随着欧债危机的加剧,该国融资难度加大,导致财政灵活性降低,且即将实施的财政紧缩政策将阻碍爱尔兰经济复苏,上述因素导致该国经济前景恶化,不确定性加大。
惠誉同时称,将爱尔兰短期外币发行人违约评级由“F1”下调至“F2”。惠誉同时预计,2013年,爱尔兰政府公共债务与国内生产总值(GDP)的比值将达到103%的峰值。
点评:爱尔兰没啥油水,至少短期是这样。

真正值得担心的还是匈牙利,那家伙现在就是一火药桶。

基本面数据方面:中性偏弱

1、 【十一月新增贷款5640亿】

广义货币增长19.5%。11月末,广义货币(M2)余额71.03万亿元,同比增长19.5%,增幅比上月高0.2个百分点,比上年同期低10.2个百分点;狭义货币(M1)余额25.94万亿元,同比增长22.1%,增幅与上月持平,比上年同期低12.5个百分点;流通中货币(M0)余额4.23万亿元,同比增长16.3%。当月净投放现金607亿元,同比少投放7亿元。
本外币贷款增加6142亿元,其中,人民币贷款增加5640亿元,外币贷款增加85亿美元。11月末,本外币贷款余额50.35万亿元,同比增长19.4%,当月本外币贷款增加6142亿元,同比多增2067亿元。人民币贷款余额47.43万亿元,同比增长19.8%,比上月末高0.5个百分点,比上年同期低14.1个百分点。当月人民币贷款增加5640亿元,同比多增2692亿元。分部门看,住户贷款增加1896亿元,其中,短期贷款增加525亿元,中长期贷款增加1371亿元;企业及其他部门贷款增加3742亿元,其中,短期贷款增加1670亿元,中长期贷款增加1930亿元,票据融资减少156亿元。外币贷款余额4370亿美元,同比增长16.2%,当月外币贷款增加85亿美元。
本外币存款增加5822亿元,其中,人民币存款增加5924亿元,外币存款净减少10亿美元。11月末,本外币存款余额72.42万亿元,同比增长19.4%;当月本外币存款增加5822亿元,同比少增100亿元。人民币存款余额70.87万亿元,同比增长19.6%,分别比上月和上年同期低0.2和8.6个百分点。当月人民币存款增加5924亿元,同比多增88亿元。其中,住户存款增加1332亿元,企业存款增加5737亿元,财政存款净减少2119亿元。外币存款余额2321亿美元,同比增长13.3%,当月外币存款净减少10亿美元。
银行间市场人民币交易活跃,市场利率有所上升。2010年11月份银行间市场人民币交易累计成交17.71万亿元,日均成交8049亿元,日均成交同比增长55.3%。
11月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.76%,比上月高0.08个百分点;质押式债券回购月加权平均利率为1.81%,比上月高0.12个百分点。
点评:晕了,怎么这么高?

先说信贷总量,1-11月总计投放7.44万亿,12月不可能只放几百亿吧,所以7.5万亿的投放计划应该已经实现无望。

再说M2,年初增速目标设为17.5%,一眨眼到了11月,现在还高达19.5%,相比10月份不跌反涨。不过想想也正常。11月信贷投放逾5600亿,M2怎么降的下去?好吧,现在看,M2的目标又无法实现喽。

可怜的央行,现在正在风口浪尖上。通胀压不住,大家找他;信贷控不住,大家找他;M2增速控不住,大家也找他。我们可以想象一下,央行承受了多大的压力。所以呢,12月,年底前,几乎可以肯定,还会看到央行动用更多的数量型工具,而且很可能就是准备金。至于利率,说了很多回了,这里不再啰嗦。央行再傻,看看韩国和巴西的同行,也该知道价格工具不可轻动。

资金及流向方面 :中性

1、 【美国三季度家庭财富环比增1.2万亿美元】

美联储当地时间12月9日公布报告称,第三季度美国家庭财富增加1.2万亿美元,原因是在经济状况好转的形势下,股票价格大幅上涨。
美联储公布的第三季度资金流量(Flow of Funds)报告显示,这一季度中美国家庭和非营利机构的净财富从第二季度的53.7万亿美元增加至54.9万亿美元。但是,第三季度的净财富增加值未能抹平第二季度中1.4万亿美元的净财富减少值。报告还显示,美国家庭债务在过去10个季度中一直都在减少。
美联储在报告中指出,在经历了20世纪30年代以来最严重的经济衰退周期以后,家庭财富的增加和债务的减少正令个人消费者的财务状况逐步改善,这是促使消费者支出增长的原因之一。但报告同时表明,住房价格的下跌限制了家庭净财富的增长,暗示住房不动产行业仍可能给未来前景带来风险。
报告显示,第三季度美国家庭所持公司股票金的资产净值总额增加9776亿美元;所持不动产相关资产减少7474亿美元,这一降幅创下自2009年第一季度以来的最高水平,当时美国经济仍旧处于衰退周期中,这一周期已在2009年6月份结束。不动产所有人的房屋净值在不动产资产总额中所占的比例为38.8%,低于第二季度的40.8%,这一比例在2005年住房市场繁荣时期曾触及59.7%的高点。
第三季度美国个人消费者债务年率下滑1.7%,这一降幅创下自2009年第一季度以来的最低水平;抵押贷款借款量年率下滑2.5%,其他形式的个人消费者信贷则年率下滑1.5%。第三季度个人消费者、企业(不计入金融公司)和政府机构的总借款量年率增长4.2%,其中联邦政府借款量年率大增16%,企业借款量则年率增长1.7%。
报告还表明,截至第三季度末为止,美国公司共持有1.93万亿美元的现金及其他流动资产,创下历史最高记录;第三季度中,美国公司在工厂和设备方面的支出有所增加。在这一季度里,美国公司的“融资缺口”(即用于资本支出的资金与公司在内部筹集到的资金之间的差值)为1279亿美元,创下至少两年以来的最高水平。。
点评:这是一个好咚咚咧。

通过这个报告,我们可以清晰的看出这样一幅图景。后危机时代,老百姓压缩开支,减少贷款,增加还款。政府增加开支,增加借款。同时,我们可以发现。股市对于整个美国的财富而言,具有极端重要的意义。老百姓、社保和金融机构们普遍大规模持有股票。俺去翻了下报表,假设美国股市在当前点位上下跌一半,那么美国住户部门的净资产将从54.9万亿下跌至40万亿,每家每户净资产缩水近1/3。楼市对于美国老百姓的财富而言,具有第二重要的意义。假设美国楼价在当前价格水平上腰斩,那么住户部门的净资产将从55万亿下跌至46万亿,每家每户净资产缩水近1/6。 如果两者同时发生,美国老百姓财富的一半就不见了。

相比而言,美国老百姓手里的存款少的可怜,只有股市资产的1/40。返观中国,老百姓手里储蓄存款总额29万亿,整个股市流通市值才19万亿,其中大部分不在老百姓手里。如果按照2万亿保证金规模估算,加上2万亿的基金,中国老百姓资产配比中存款股市比高达7/1。大家可以想象一下,只要发展到美国一半的配置率,中国股市未来的空间能有多大。

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