传闻:央行交流纪要

一、货币政策:从适度宽松改为稳健
1. 保持货币政策的数量目标要合理适度
a) 已经得到了修正(明年目标: M2 增速 15%信贷 7 万亿左右(数量上比今年7.5 万亿少,央行希望定 5 万亿,最后各部委博弈的结果可能落在 7 万亿))
M2= GDP 增速 9+CPI4+3 (从紧)或 5 (从松) =15%

2. 保持利率水平的合理适度
a) 利率基本没有得到修正,随着通胀的加剧,低利率的问题和负利率的问题没有得到修正。
b) 历史上的情况是1 年期定存利率是同样的CPI 均价是百分之 2 ,1 个点的正利率。如果按照 3% 的CPI ,要加 150 个基点,如果按照明年 ,要加 250 个基点。
c) 加息幅度: 50 个基点加息最低,150 个基点中线,250 个基点是上线。
d) 个人认为在 50-150 个基点之间。
e) 加息的三个理由: 1. 经济复苏到危机以前; 2 不断上涨的通胀预期; 3 化解潜在的金融风险(房屋按揭)
f) 总理坚持不加息所担心的两个问题,: 1. 担心明年国际形势恶劣; 2. 担忧大规模的热钱流入( 10 月外汇占款 5400 多亿,历史第二高)
结论:加息通道已打开,决策幅度和节奏均相机而定,短期看 1 个月内可能不加息,观察 11 月 CPI ( 12 月 5 日中央即知道,10 几号才公布)

3. 汇率
a) 淡化人民币对美元,保持人民币与一揽子货币的一致性
人民币对一篮子升值的幅度是小于其它货币对于美元的贬值的幅度
b) 美国要求 2015 年经常项目的mbaft5顺差不能占 GDP 的比重不能高于 4% 我们同意并要求争取反制,要求美元指数不能低于 75 度波动率不能 8%

4. 房地产方面的政策
a) 管理层认为资产泡沫的风险主要表现在房地产泡沫的风险
房贷在 09 年这一年增加了 1.49 万亿, 05-08 年总增加量还要多 400 多亿。存量从原来的 3 万亿变成了 8-9 个亿,而且这个还款期限最长,15 到 30 年09 年加权平均利率是 3.8% ,和降息之前的相比 7.87%) 政策:第一套房,优惠利率取消。三套利率可能是基准利率的 2 倍,将近 10%的水平,买三套房的 3 套房× 2 ,2 套房× 1.3 ,1 套房× 1.1 ,随着你每次上调利率,每次就能够校正负利率的程度。

5. 关于周小川行长说的池子
1. 不是股市
2. 对资本流入征税(托宾税),搞一个无息准备金,通过征税的办法来增大热钱的成本,降低他的投资回报率
3. 给他多一些投资渠道,比如 QFII ,交易所搞起来的银行间市场可能也会对境外的机构投资者开放,买我这里的央票,买我这里的国债,这也相当是一个引导。

二、财政政策:积极的财政政策不变
1. 中央财政今年盈收,同时继续保持赤字,明年财政力度不会减弱
2. 投资方面主要侧重以下几个方面
a) 保障房(1000万套,50平米,2000亿保障房的贴息,地方主要用于拿地,低价不超过商品房的五分之一)
b) 环保设备(围绕节能减排的设备更新改造,产能不增加,鼓励安装设备)
c) 明年的中央一号文件是水利方面(出一个关于水利方面的文件,大江大河、水库)
d) 海洋方面(海洋经济,海洋经济的发展规划)
e) 促进消费便利化的投资(物流网络)
3. 其它政策:
a) 生产性服务业(原来收营业税的金融(包括保险)、电信、交运、计算机,以后以增值税为主,改收增值税)
b) 中小微利企业减税(小型微利企业)
c) 个人所得税(明年会成为现实,出台收入分配改革,提高扣除的起征点)
d) 征税(东部地区征房地产税,降低地税的分享比例,逼地方收房产税,西部地区的主体税种是资源税为主的地方税,征收的范围、品种和税率会进一步的环境税等在研究中)

三、对未来半年CPI走势的看法
1. 明年CPI 管理目标定在 4%
2. 近半年CPI 维持高位,明年1-2 月份单月可能上探 5%
3. 短期内,11 月 CPI 可能与 10 月持平,不一定会继续上升。300158因为
a) 秋粮现在看 1 万 1 千亿斤,是增产的,从素菜的涨幅看,有所趋缓
b) 考虑到翘尾因素,10 月翘尾因素 1.6 ,1 月份 1.2
4. 明年1-2 月份 CPI 可能探 5%
a) 十二五开局之年大放货币,大干项目
b) 节日临近食品价格涨
c) 国内投资拉动国际大宗商品价格上涨
d) 总理都提的通胀管理目标
5. 下一个加息时间窗口可能在明年春节

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