每日市场评析-2010-12-16

今日上证指数收阴,幅度0.46%,成交197亿元,量能较前日大幅萎缩。板块方面,食品饮料、房地产涨幅居前,金融、有色跌幅居前。

政策取向方面:偏空

1、 【周小川首次详解“池子论”】

应对热钱的“池子论”引起了一场大讨论。12月15日概念“发明者”周小川亲自作出解释。在他看来,典型的“池子”是指外汇储备,但是外汇储备包括不同板块,一部分保证进出口支付使用,一部分供预备外资企业投资的分红使用,还有一部分是让热钱进入,然后再进行100%对冲,使其在总量上不会对经济产生负面影响。
周小川认为,核心CPI可以作为衡量货币供应量偏多还是偏少的标准,因为有些价格同货币联系较少,比如进口大宗商品、气候或者其他原因引起的物价变动等等。近两年的货币供应量明显加大,但是目的是为了应对金融危机,在危机期间必须采取扩张性的货币政策和财政政策,出拳要重、出手要快。这个过程中不可能说没有发生超调,关键是在周期中发现拐点后及时进行政策调整。
他表示,核心通胀率上升有几种不同的原因,其中包括扩张性财政政策和货币政策的作用,但并不是说危机期间的政策是用力过度,可以论证的是拐点出现之后政策调整是否及时。央行收缩流动性并不是从CPI达到5.1%才开始,事实上从2010年1月份的第一周就调高了存款准备金率,全年共调高了6次,期间曾放缓是因为欧债危机的影响需要时间观察。
周小川称,还可以从另外一个角度来观察整个经济系统流动性产生的来源。如果是由于贸易顺差的恢复和增长、资本流入的增长和外商直接投资的增长等原因带来的流动性,就需要加大对冲的力度,即使是没有较高的物价上涨,也需要加大对冲力度。
周小川认为,不能简单将中美两国M2占GDP比重进行对比。首先,亚洲地区国家储蓄率比较高,中国又是储蓄率尤其高的国家,容易导致M2占GDP比重偏高;其次是融资结构产生的影响,中国是以间接融资为主,而美国是以直接融资为主。他还强调,货币超发是计划经济时期使用的概念,不能在市场经济条件下使用,恰当的指标是货币供应量。
对于之前提出超主权货币的概念,周小川解释说,当时提出的只是一个建议或者设想,国际储备货币以美元为主,而储备货币可能产生国内政策和国际责任不一致的问题,希望在储备货币之上有一个更好的替代品。另外,在2008年底和2009年初的一段时间,有些国家将金融危机发生的责任推到了全球不平衡下顺差最大的中国,这也是提出概念的一个背景。
点评:可怜的央行行长,从头到尾都在被迫为央行行为做解释。

说实话,俺对国内部委的互相扯皮推诿的现象深恶痛疾。通胀过5,发改委跳出来指责都是央行干的,好像这个过程自己能做的全做了,奈何有人老是对着干,所以招致通胀失控。

平心而论,11月通胀环比数据显示,从食品到消费品,再到纺织服装和居住价格,全面通胀的苗头初步显现。为啥会出现这样的现象呢?要知道,中国经济可一点也没过热,这时候说突然冒出个全面通胀,岂非咄咄怪事。咱们一项一项来说:

第一,国内价格受大宗商品影响巨大,国际粮价、油价、铜价、锡价等等全线上涨,中国这个进口大国,这个期货市场大国,能置身事外?

第二,国内价格受人工成本上升影响。今天听一哥们说,他们家建筑工地用工价格涨的狂快。一年前还50块一天,现在已经到了100块一天。中国几亿农民工,是中国制造的重要价格构成要素。上半年开始涨工资,下半年开始展现影响。

第三,国内不缺钱,楼市连续被打压,股市全年表现起起伏伏。钱会去哪里?如果你有钱,一看国际棉花价格暴涨,而且很有继续涨下去的迹象,你会不会纠集一堆钱去上游抢购棉花?大家都这么干,这些东西能不涨么?

2、 【FDI连增16个月商务部将严管房地产外资】

商务部15日公布的数据显示,11月全国实际使用外资(FDI)金额97.04亿美元,同比增38.17%,连续第16个月实现月度同比增长。1-11月累计实际使用外资金额917.07亿美元,同比增长17.73%。姚坚预计,2010年全年中国FDI将在1000亿美元左右。
其中,1-11月房地产行业吸收FDI201亿美元,同比增长48%。商务部新闻发言人姚坚当天表示,商务部将继续加强对FDI,尤其是房地产领域FDI的监管,包括与有关部门统计数据的核对核查,加强对土地文件完整性的审查。但他同时指出,由于中国服务业加快发展,对商业地产的需求是客观存在的,因此不能把这种增长完全视为“热钱”驱动。
姚坚预计,今年全年中国FDI金额将达到1000亿美元。他还表示,目前商务部正在加快修订《外商投资产业指导目录》,鼓励外资投向高端制造业、高新技术产业、现代服务业、新能源和节能环保产业,以及设立各类功能性机构。“十二五”规划中更是明确提出扩大金融、物流等服务业的开放,稳定开放教育、医疗、体育等领域。
点评:地产资金链挤压进行时。

具体到每个地方,数据会有不同。比如说深圳,找不到细项数。但是从新闻里能找到蛛丝马迹,2009年1-6月份同比2008新开工面积下降一半,2010年1-6月同比房地产固定资产投资只上升12%。所以呢,深圳似乎在供给增加上并不给力。但是放到全广东,2010年1-10月份新开工面积累计同比超越100%。这意味着明年可入市面积将翻番。至于全国的数,已经说过很多回,这里不再啰嗦。

盖房子是要花钱的,银行不贷款,股市不融资,信托不借钱,只能靠卖房回款。总体上看,天平在不断向买方倾斜。

3、 【“两高”将出司法解释内幕交易举证责任倒置】

接近监管层人士透露,最高法和最高检有望对内幕交易作出司法解释,具体做法是在证监会初步认定发生内幕交易行为并掌握一定证据移交法院审理时,法院将实行举证责任倒置,要求行为人自辩自己没有从事此违法行为。这一举措直接针对打击内幕交易时的取证难问题。
一直以来监管部门对于内幕交易保持高压态势,但是今年尤甚,今年11月16日,证监会、公安部、监察部、国资委、预防腐败局五部门《关于依法打击和防控资本市场内幕交易的意见》在经国务院同意后下发。
点评:相当于把刀把子放到了监管层手里。

以前我要抓你,必须找到足够的证据。现在我要抓你,你必须找到足够的证据证明自己的清白。嘿嘿,传说中的次级举证。这可是大杀器,两个结果:

一是证券业内幕交易的成本会上升,内幕交易会得到一定程度抑制;

二是证监会对证券行业的控制力大幅上升,中国证券业才发展20年。现在起关键性作用的一批人都是从坐庄时代走来的老人,大家可以想象一下,次级举证的威力。

基本面数据方面:中性偏弱

1、 【食用农产品价格连续第三周回落】

商务部网站消息,上周(12月6日至12日)全国36个大中城市重点监测的食用农产品市场价格连续第三周回落。其中,蔬菜、肉类价格下降,水果、食糖、白条鸡、粮食、食用油、鸡蛋、水产品价格小幅上涨。
蔬菜价格下降3.6%。上周18种蔬菜平均批发价格继续回落。其中,价格下降的有13种,上涨的有4种,持平的有1种。白萝卜、圆白菜、芹菜、生姜价格降幅居前,分别下降11.4%、10.4%、9.8%和7.5%;冬瓜、苦瓜、黄瓜和豆角价格分别上涨3.6%、3.3%、2.5%和2.5%。农业部预计,今年冬春蔬菜面积将达到1.26亿亩,比去年增加800万亩,后期蔬菜供应充足。加之政策利好因素推动,预计短期内蔬菜价格稳中有降。
肉类价格下降0.4%。猪肉价格继续走低,上周国内猪肉批发价格下降0.6%,降幅扩大0.5个百分点。其中长沙、兰州和海口价格降幅居前,分别下降4.1%、4.0%和3.9%;银川、昆明和贵阳价格分别上涨3.0%、2.4%和1.8%;大连、天津、郑州和厦门等地价格与前一周持平。受生猪出栏量增加以及运输成本下降等因素影响,预计后期猪肉价格将稳中有降。
点评:农产品价格连续三周回落,年底前CPI回落的概率很高了。

11月涨价的细项数据显示,食品、服装、消费品和居住价格对通胀的贡献最大。12月食品应该会下来,这个占了约1/3的权重。俺去翻衣着类CPI环比和国内期棉价格走势,发现周期拟合度贼高。既然棉价大幅下降,相信12月衣着类大涨的概率依然不大。至于消费品,这个或许受到季节因素影响较大,每年年终岁末,似乎都在涨,12月或许也降不了。至于居住价格,住建部出台《商品房屋租赁管理办法》(住房和城乡建设部令第6号),规定租赁期内出租人不得单方随意提高租金。所以综合起来看,12月CPI环比过不了1%,考虑基期因素后就意味着12月CPI同比下降将是大概率事件。

资金及流向方面 :中性

1、 【美元兑主要货币汇率持续上扬】

美元兑欧元与日元汇率继周二普涨后,周三再次上扬,投资者对最新美国经济数据进行评估,穆迪警告可能会调降西班牙的Aa1信用评级。
追踪美元兑其它6种主要货币汇率的美元指数从周二的79.25点上涨至80.01点。
穆迪指出,西班牙2011年融资需求较高,由于银行资本结构调整成本高于预期,因为其公共债务比重有可能进一步上升。
欧元兑美元汇率从周二尾盘的1.3411美元下跌至1.3216美元。
美元兑日元汇率从周二的83.64日元上涨至34.04日元。
英镑兑美元汇率从周二的1.5785美元下跌至1.5538美元。
点评:虽然俺这段时间天天喊抛开美元指数看大宗价格,对美元走势还是要关注滴。

俺的初步看法是:除非欧债危机出现突破性进展,否则美元指数终归要回到下跌通道。

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