每日市场评析-2010-12-28

政策取向方面:偏空

1、 【央行称明年实施稳健货币政策】

央行网站消息,中国人民银行货币政策委员会2010年第四季度例会日前在北京召开。
会议认为,明年世界经济有望继续恢复增长,但不稳定不确定因素仍然较多;我国经济向好势头进一步巩固,金融体系继续平稳运行,但货币信贷和流动性管理及防范金融风险的任务仍然艰巨。
会议强调,2011年要认真实施稳健的货币政策,增强金融调控的针对性、灵活性、有效性,把稳定价格总水平放在更加突出的位置。要按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求,综合运用多种货币政策工具,把好流动性这个总闸门,引导货币信贷向常态回归,实现合理适度增长。要把信贷资金更多投向实体经济特别是“三农”和中小企业,促进经济结构战略性调整。要健全多层次资本市场体系,提高直接融资比重,保持社会融资总量的合理规模。要进一步完善人民币汇率形成机制,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。。
点评:稳健的货币政策是个定性的词儿,你瞅着稳健二字,能瞅出点啥来?适度从紧俺明白,适度宽松俺也明白,本质上就是宽松和从紧,换句话说,就是把信贷政策和货币总量往两个极端调。稳健呢?

这段时间似乎总能听见很多信息,一会儿说明年信贷总量6.5万亿,过两天传来消息上调为7.5万亿,到底是多少?迄今没有得到权威口径统一。俺能理解经济当局和货币当局的两难,他们心里也没底,不知道明年经济到底会如何。

正好这两周俺一直在倒腾2011年1季度策略,算是比较系统的回顾了下国内外在输入型通胀背景下的经济增长规律。以美国为例,上世纪70年代里以5%为分水岭,CPI一旦高于这个数,温和通胀带来的经济增长就掉头向下。那是的美国和中国有点像,都属于制造业大国,都属于生产型经济体。从直观的感觉看,中国的分水岭应该高于5%,因为我们还有城镇化这个增长支柱。一个结论是,即便货币当局不紧缩,通胀到一定程度,咱们的经济复苏也必然会被打断。但是在经济增长掉头向下之前,我们应该能够看到温和通胀带来的经济持续复苏支撑,1-11月份我们工业利润增加表现异常靓丽,中间应该有温和通胀的功劳。

2、 【财政部:落实积极财政政策把握五方面】

财政部部长谢旭人12月27日在北京举行的全国财政工作会议上指出,继续实施积极的财政政策是中央在全面分析国内外经济环境变化的基础上作出的重大决策。
谢旭人强调,明年落实好积极的财政政策要着重把握五个方面。一是提高城乡居民收入,扩大居民消费需求。二是合理把握财政赤字和政府公共投资规模,着力优化投资结构。三是调整完善税收政策,促进结构调整和引导居民消费。四是进一步优化财政支出结构,保障和改善民生。五是大力支持经济结构调整和区域协调发展,推动经济发展方式转变。
“十二五”期间(2011年到2015年),将扩大增值税征收范围,相应调减营业税等税收,调整消费税范围和税率结构,完善有利于产业结构升级和服务业发展的税收政策。
同时,逐步建立健全综合和分类相结合的个人所得税制度;开征环境保护税;研究推进房地产税改革,完善财产税制度。按照强化税收、规范非税收入的原则,继续推进税费改革;逐步健全地方税体系,赋予省级政府适当税政管理权限;按照财力与事权相匹配的要求,理顺各级政府间财政分配关系。
谢旭人指出,2011年中国将继续实行结构性减税,继续对部分小型微利企业实施所得税优惠政策,促进产业结构升级和服务业发展,实施有利于节能减排、环境保护和增加就业的税收优惠政策。同时,合理调整国民收入分配关系,完善对垄断行业工资总额和工资水平的双重调控政策,完善个人所得税制度,增加财政补助规模。此外,2011年还将支持粮油、蔬菜、棉花等基本生活必需品生产,稳定化肥、煤炭、成品油等供应,促进市场供求平衡和物价基本稳定。
点评:有几个看点。

第一个,“研究推进房地产税改革”,这个词儿用的好。研究推进,如果试点出台,那就是“推进”;如果试点出不来,那就是“研究”。为啥要选这个词儿?很简单,财政部对这事儿拿不准。换句话说,财政部说了不算,说了算的部门比如国务院呢,又没最终拿定主意。忽然想起昨天看到的新闻,温总在电台说“我在去年访谈当中曾经向广大群众承诺过,在我的任期内,一定要使房价能够保持在一个合理的水平,我还要为实现这个目标而努力,绝不会退缩”。就在此前一天,央行宣布上调利率。这中间是否有联系呢?俺猜有。

第二个,“按照财力与事权相匹配的要求,理顺各级政府间财政分配关系”,这是绝对重磅级的事情。地方政府与中央政府分灶吃饭是土地财政的根子,是地方投融资平台的根子。这个关系不理顺,早晚要出第二个土地财政、第二个地方投融资平台。理顺了,该干嘛干嘛,大家各安其职。

3、 【证监会拟采用过错推定信息披露违法】

为加大力度打击证券市场信息披露违法行为,证监会近日制定了《信息披露违法行为行政责任认定规则(征求意见稿)》,并即将面向社会征求意见。证监会相关负责人透露,《规定》将对“董监高”(董事、监事和高级管理人员)采用过错推定的原则认定行政违法责任。
该负责人解释,若发行人、上市公司发生信息披露违法,监管方就可以根据其董事、监事和高级管理人员的身份、职责等信息,推定其负有责任。除非这些人能够证明自己已忠实、勤勉的履行了“保证”义务。
而对其它责任人员则仍将采用一般过错责任原则,以掌握充分证据证明其确有过错为前提,不实行过错推定。《规则》此次将信息披露违法行为分为:未按规定披露信息,虚假记载、误导性陈述和重大遗漏四类。并对信息披露违法行为查处过程中,证监会执法人员对自由裁量权的运用作出了严格限制。
点评:打击内幕交易,就得用过错推定。

忽然想起打击商业贿赂来,天天看新闻,老是爆出丑闻,说某某医院形成了医生、医药代表的利益链条。医生开药,医药代表给回扣,每次现金交易。如果你拿不出证据,就只能干瞪眼,即便你明明知道这个医生工资只有1万块,家里财产却高达数百万。

基本面数据方面:中性偏弱

1、 【明年财政赤字料将减少1500亿元】

积极财政政策继续留守2011年,但财政赤字规模缩小方向已经基本确定。12月27日,全国财政工作会议在京召开,部署明年积极财政政策的力度和方向。与此同时,从相关人士处获悉,明年财政赤字将定在9000亿元的水平,比今年10500亿元的规模减少1500亿元。
其中,明年中央财政赤字预算由今年的8500亿元,下降到7000亿元,而中央代理地方政府发债规模仍保持2000亿元不变,赤字预算规模与上周媒体传闻一致。财政收入增速目标方面,财政部仍按照惯例定在8%。不过,这一系列数据仍待明年两会才能最终敲定。赤字减少1500亿元这一变动,与此前众多财税专家的看法大相径庭。12月上旬,有专家认为,明年经济和社会的发展,以及经济结构和发展方式转变,都需要财政赤字扩大。
与财政赤字规模缩小相对应,中央预算内公共投资规模也在缩减。明年中央预算内公共投资为3826亿元,比今年预算减少100亿元。权威部门据此测算,明年全社会固定资产投资增速将下降到18%。
点评:俺是比较支持缩小财政赤字。

理由很简单,一共两条:

第一条,中国经济转型所需的时间很可能超预期,内需替代是美好的方向,但是在实施过程中不可避免的已经遭遇很多难题。这些难题不是凭勇气一鼓作气就能冲过去的,做事情要成功,需要天时地利人和。当前的国际环境不配合,转型周期很可能被迫拉长。经济转型期拉长,进入下一轮经济周期所需的时间就长,财政收入新增长周期的启动就会受到影响。总结一下,就是财政收入增长的困难局面还没出现呢,但是很可能会出现。

第二条,通胀格局很可能呈现长期化、恶性化,中国经济增长在未来某一时刻,很可能因此而掉头向下。这时候,就需要我们祭出财政赤字来进行需求替代。中国当前的政府负债率比较健康,但是过五年看,还能否如此健康呢,谁也说不准。要有打持久战的准备,现在适当缩小财政赤字,无疑是必要的。总结一下,财政支出增长的长期化刚性需求,很可能出现。

资金及流向方面 :中性

1、 【项目积压明年初或重演信贷井喷】

展望2011年,商业银行已攒足储备,年初信贷投放动力不减。业内人士预计,若调控政策未能有效制约,明年1月份或一季度,“信贷井喷”将再度上演。
今年前11个月,新增人民币贷款已达7.47万亿元,距离全年7.5万亿元信贷红线仅“一步之遥”.加上12月份的投放量,全年贷款增长突破7.5万亿元几无悬念。临近年底,受管理层调控等因素影响,多家商业银行收紧信贷投放。不少贷款项目被暂时搁置。
“现在积压和储备的项目挺多的。”一家股份制商业银行支行人士表示。为防止年末个别分支行信贷再冲刺,固定资产贷款已被明确叫停。12月中下旬,多家商业银行分支机构收到地方银监局的“暂停令”,要求月底之前暂停发放人民币固定资产贷款。
他介绍,存贷比高企是其所在银行面临的主要问题。监管层亦进行窗口指导,“约束力很大”.年末,为了保证存贷比达标,一方面在揽储上不敢懈怠,另一方面只能积压部分项目等待来年投放。
另一家股份制商业银行支行人士表示,除暂停固定资产贷款外,该行北京分行要求辖内支行三千万以上的授信额度项目也暂停发放。
点评:趁着货币当局还拿不准主意,明年初的信贷有望出现一个快速放松的局面。这对股市来说,无疑是利好。

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分类: 经济 标签:
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