安邦-每日金融-第4414期

〖分析专栏〗

【2016年资本市场“玩家”有何变化?】

〖优选信息〗

【形势要点:国内将建立金融机构破产退出常态化机制】

【形势要点:针对央地税种收入划分的调整可能已开始】

【形势要点:深交所计划今年恢复主板IPO发行】

【形势要点:国内成品油价格机制不能轻率调整】

【政策:民政部要求基金会加强对专项基金监管】

【形势要点:中国企业海外投资面临的风险显著提升】

【形势要点:证监会可能出台严厉措施限制高频交易】

【形势要点:2015年国内上市公司违规处罚创纪录】

【形势要点:中国记账式国债的发行密度可能提高】

【形势要点:国内P2P平台可能迎来上市潮】

【形势要点:IFC投资中国邮储银行被染上政治色彩】

【市场:万科资金部“掌柜”被免职引发市场猜疑】

【形势要点:多个国际大佬预期2016年全球经济将停顿】

【形势要点:全球“美元荒”什么情况下会加速恶化?】

【形势要点:内地香港互任基金首批产品吸引力不足】

【形势要点:来宝濒临破产折射大宗商品贸易巨头危机】

〖调整和修正〗

【调整和修正】

〖每日数据〗

【每日数据】

〖分析专栏〗

【2016年资本市场“玩家”有何变化?】
在刚刚过去的2015年,中国股市经历了大起大伏,整体上涨了近10%。在中国宏观经济整体减速的情况下,这一成绩应该不算差。同时,一场声势浩大的金融反腐风暴在去年席卷整个中国资本市场。这预示着,中国股市在2016年的发展环境和游戏规则与过去相比会有所不同。
过去一年,监管层开展了对股市开展了史上最严格的整顿,包括:
1、大力整顿了场外配资炒股,打击了配资机构。从2014年年底开始,配资炒股备受热捧,很多网贷平台打着互联网金融的旗号做配资业务。因为场外配资杠杆率高、利益链条复杂,对股票市场影响巨大。6月下旬A股遭受重创出现连续千股跌停,就是场外股票配资盘强制平仓引致股市踩踏的结果。为此,证监会发布了《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》(“19号文”),开展了场外配资的清理工作,对确保股市稳定、遏制疯狂炒作和助涨杀跌行为、规范各类非正常杠杆资金起到了作用。
2、多方降杠杆,减少资金杠杆以降低市场风险。证监会自2015年11月23日起对融资融券交易实施细则进行修改,将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提高至100%,就是将原来融资交易的杠杆率由2倍降为1倍。此外,为了适当降低交易所市场杠杆率水平,防范资产荒背景下交易所投资者利用公司债大幅加杠杆所引致的潜在系统性风险,中国证券登记结算有限公司在11月表示对部分回购质押债券标准券折算率予以动态调整,并逐步完善质押券差别化动态管理机制。
3、打击了证券监管机构的腐败官员。2015年,市场监管者成为反腐爆发的集中营。证监会一些高层官员如证监会副主席姚刚、证监会主席助理张育军、发行三处处长刘书帆等人,更是涉嫌严重违纪先后落马,成为了反腐的典型。集中爆发的金融腐败,暴露了监管机构的权力已经到了恣意妄为的阶段。今后,如何构建内外部有效制约的证券监管权力体系、如何建立股市问责机制等问题摆在了面前。希望随着资本市场反腐进入深水区,今后监管层直接插手金融市场的情况会有所减少。
4、打击了国家队中的违规券商。与证监会多名高官因违法违规遭调查同样引发市场震惊的是,国内券商头牌中信证券从公司总经理程博明到董事总经理徐刚等多人,因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息相继被带走调查。此外,国泰君安董事局主席兼行政总裁阎峰也曾失联,以个人身份配合有关部门调查。与此同时,监管层对券商违规行为的查处力度也明显加大。11月29日,中信证券、海通证券、国信证券3家券商先后发布公告,披露因在开展融资融券业务中涉嫌违反《证券公司监督管理条例》第八十四条“未按照规定与客户签订业务合同”的规定而受到立案调查。
5、打击了大庄家如泽熙投资的徐翔等人。他们涉嫌通过非法手段获取股市内幕信息,从事内幕交易、操纵股票交易价格,被公安机关依法采取刑事强制措施,多位与徐翔相关的人物也相继失联。此外,2015年下半年以来,证监会对市场操纵案持续高压。部分案件因为涉案金额大,违法情节较为严重,证监会对行为人在没收违法所得的基础上,给予了处以三倍罚款的从重处罚。东海恒信、吴某乐、深圳市某基金公司等,均因操纵市场而受到重罚。在证监会一系列严打行动下,横行市场已久的“庄家”遭受重创。这无疑有效地肃清了资本市场,相信在今后股市这种超级庄家将会减少。
6、对“老鼠仓”等股市内幕交易的从严处罚,预示着今后将从严打击经济犯罪。最高人民法院12月11日在广东省深圳市最高人民法院第一巡回法庭对该院再审的被告人马乐利用未公开信息交易一案进行了公开宣判,依法对马乐改判有期徒刑三年,并处罚金1913万元;违法所得1912.02万元依法予以追缴,上缴国库。2013年,马乐炮制的“国内最大老鼠仓案”曾轰动一时,其在担任博时基金基金经理期间,利用其掌控的未公开信息非法获利。此前,深圳市中级人民法院对该案一审判处马乐有期徒刑三年,缓刑五年,并处罚金及追缴违法所得。此次最高法纠正了判决。
7、此外,一部分投资集团被认为利用资本链通过多种正规和非正规的方式大举进行产业扩张,并与一些落马的地方政府高级官员有复杂的利益纠葛。监管层对此也进行了警告,预计它们过去参与市场的方式也会有所改变,不得不有所收敛。
安邦咨询(ANBOUND)研究团队认为,经过以上这些深度整顿,中国股市的参与者发生了很大的变化,游戏规则也呈现出了很多积极的变化趋势,市场环境得到了极大净化。随着注册制的临近和证券监管逐步从事前监管向事中、事后监管转变,今后市场游戏规则将呈现出更大转变,监管力度也会越来越严格,定向增发、收购兼并等以往牵涉内幕信息的市场行为将进行更多信息披露,内幕交易的温床将大大减小。可以认为,已经到来的监管风暴,不仅对市场稳定发挥着作用,为注册制的到来铺平了道路,从长期看这场风暴也为规范市场主体行为、建设法制化资本市场理清了道路,将为A股市场带来新的气象。如果这种趋势持续下去,中国的资本市场有望得到重构,中小投资者利益有望得到保障。
值得注意的是,股票市场的深度整顿对于市场投资者产生了一定影响。从近期的成交量、开户数和融资余额等一系列指标来看,中国投资者仍继续买入股票,没有像过去股市崩盘后那样选择离场。里昂证券中国内地与香港策略主管郑名凯表示,当人们被问及会否投资股市时,他们都给出了肯定的回答,理由是市场背后有政府的支持。宏利资产管理公司驻香港的高级投资组合经理斋凯江(音)说,2015年的干预是中国“前进三步,后退一步”的改革进程的一部分,重要的是决策者似乎正从错误中吸取教训并勉力向前。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
虽然中国股灾的主因并不能归罪于大炒家,但以反腐败和清理市场为主的市场整顿,使得过去的游戏规则和一部分内幕交易模式受到重创,许多过去枭雄式的玩家被清除或者转为低调,国内股市在2016年将呈现出不同的游戏方式,将会比2015年的中国股市表现得更加平稳。(NZJX)

〖优选信息〗

【形势要点:国内将建立金融机构破产退出常态化机制】
银监会主席尚福林最新发表署名文章谈金融监管问题,文章称,国际经验反复证明,金融越是发展,就越需要强化监管。为引领我国银行业在复杂严峻的形势下行稳致远,必须全方位加强监管。一是全面推进银行业法治建设。按照依法治国方略,坚持法治思维,完善银行业法规制度体系;推进监管执法组织架构改革,完善执法程序,促进银行业依法合规经营。二是继续加大简政放权力度。合理划分监管职责和权力,进一步向基层下放审批权限,提高监管透明度,确保依法监管效率不断提高。三是完善宏观审慎与微观审慎有机结合的监管框架。推动落实资本和流动性等新监管标准;健全宏观审慎监管体系,推进系统重要性银行、逆周期资本监管制度建设,提高系统性风险的预警、评估和应对能力。四是持续改进监管技术和方法。强化事中事后监管;改进现场检查;继续完善和运用监管工具箱。五是完善金融机构市场化退出机制。建立适合我国国情的银行业金融机构处置和破产法律体系,加强行政退出与司法破产之间的有效衔接,推进金融市场退出机制常态化、规范化。六是进一步加强金融监管协调。加强统筹协调,改革并完善适应现代金融市场发展的金融监管框架,健全符合我国国情和国际标准的监管规则,实现金融风险监管全覆盖。(LHJ)

【形势要点:针对央地税种收入划分的调整可能已开始】
2015年股票市场经历冰火,有关证券交易印花税的消息也一直浮沉未定。不过,股民等来的既不是上调印花税,也不是降低印花税,而是税收征管方式的改变。2015年全年,得益于股票市场的火爆,证券交易印花税的增长一直飞快,增幅速度远超第二增长的消费税的增幅。在财政部公布的有限几个月的数据中,证券交易印花税的同比增长从没有低于100%。2015年12月31日,国务院印发《关于调整证券交易印花税中央与地方分享比例的通知》。通知提出,为妥善处理中央与地方的财政分配关系,国务院决定,从2016年1月1日起,将证券交易印花税由现行按中央97%、地方3%比例分享全部调整为中央收入。通知还补充了一句,称“有关地区和部门要从全局出发,继续做好证券交易印花税的征收管理工作,进一步促进我国证券市场长期稳定健康发展”。印花税此前分别由中央和地方分成,属于共享税,现在全部划分为中央税。据了解,此次调整只针对证券交易印花税,其他如买卖合同等印花税仍为地方税种。在财税人士看来,此次证券交易印花税的调整,或许代表着新一轮财税改革对税种收入的划分即将做出明确调整,印花税只是一个开始而已。一位匿名的财税专家称,“国地税征管改革的内容,必然会牵扯到税种征管的划分,证券交易印花税的调整极有可能是开始。”(RWX)

【形势要点:深交所计划今年恢复主板IPO发行】
深交所近日召开第三届理事会第四十六次会议。理事会要求在确保安全运行和防控风险的基础上,持续推进几方面重点工作:一是完善建设多层次资本市场,服务供给侧结构改革。贯彻股票发行注册制改革各项要求,建立公开、透明、高效的审核机制,配足配强审核团队,满足主板、中小企业板、创业板不同类型企业审核需要,确保注册审核工作平稳对接、顺利启动。增强新动力,拓展新空间,培育新供给,全面落实深化创业板改革,推出创业板企业专门层次,进一步强化风险防控,大幅提升创业板包容性,为尚未盈利、特殊股权架构等企业顺利上市融资奠定基础,为新三板企业向创业板转板试点创造更好条件。降低直接融资成本,支持企业升级重组,构建产业新体系和发展新机制,壮大主板、中小企业板。恢复深市主板IPO发行,服务国资国企改革,培育更多市场化蓝筹企业。完善中小企业板,发挥中小企业直接融资主平台作用,承接中小市值中概股回归。二是加快创新发展,丰富深市特色场内产品体系。优化实施股债分离,发展壮大交易所债券市场。推动REITS等资产证券化产品在实体经济重点领域发挥更大作用。积极推出特有指数期权,做大做强沪深300、深证100、深市中小企业板、创业板重点ETF产品,研发商品期货ETF等创新品种。推动深成指配套产品开发。三是加快跨境合作,在更高起点推进市场双向开放互通。积极争取“深港通”尽快启动。落实深港基金互认,推动香港互认基金在深交所LOF平台挂牌交易,实现互认ETF基金交叉挂牌。研究发行跨境债券和固定收益产品。开发跟踪境外核心指数、特色指数跨境基金,开展核心指数交叉挂牌和信息服务。建设境外信息共享发布平台、境外投资服务平台、国际创新企业社区。配合自贸区金融改革发展规划,建设前海跨境金融产品交易平台。四是加强一线监管,转型提升自律监管体制机制。五是拓展平台渠道,积极培育市场长期成长动力。六是加强自身管理与建设,持续打造深交所核心竞争力。(RWX)

【形势要点:国内成品油价格机制不能轻率调整】
国内成品油价格调整在去年12月份经历了两次“暂缓”。2015年12月29日新华社报道称,成品油价格机制正在征求社会各方面意见,预计新机制出台前,成品油价格将继续暂缓调整。2015年12月31日,国家发改委就进一步完善成品油价格机制再次召开座谈会征求意见。据报道,参会人员表示,参加会议的有用油大户、货车司机、船主、出租车司机、私家车主、行业协会、石油企业、专家学者等各方面代表。据报道,参会代表就成品油价格机制是否应设置“天花板价”和“地板价”,具体水平如何确定,价格调整方式如何简化、优化,如何推进相关成品油产品价格进一步市场化,如何保证国内石油供应安全、促进能源结构调整和资源节约利用等问题发表了意见。预计此次大范围征求意见后,价格机制完善的重点和方向将基本明确,新机制出台步伐有望加快。厦门大学能源经济协同创新中心主任林柏强表示,目前还不知道是要设置最高价格和最低价格,还是设置以参考价格为基准的上下浮动范围。如果是最高价、最低价,他认为,最高价没有意义,最低价可以在国际油价过低时,对国内的石油产业进行保护,因为国内生产的成本远高于主要石油出产国。要指出的是,发改委在国际油价持续走低时要调整油价定价机制,发映了有关部门不愿意继续降价的意图。严格说来,这属于政策上的“耍赖”行为。市场规则要有一定的严肃性,不能轻易经常变动,这样会显得过于轻率。(RWX)

【政策:民政部要求基金会加强对专项基金监管】
民政部去年12月31日发布《关于进一步加强基金会专项基金管理工作的通知》,明确基金会应对专项基金的活动实施全过程监管。民政部民间组织管理局基金会管理处负责人介绍,最近一段时期,有的基金会过于追求专项基金数量的增长和筹款规模的扩大,忽视了事中事后监管,对专项基金的管理在一定程度上有所失控,暴露出不少问题,损害了基金会的社会公信力,给公益慈善事业带来了负面影响。《通知》明确了管理的几个重要环节。基金会首先要把好入口关;其次要管住人财物,抓好过程监督。此外还要有退出机制,定期清理,去芜存菁。业务主管单位对基金会的监管要延伸到专项基金,对存在的违法违规行为及时制止,给予告诫,并协助登记管理机关和其他有关部门进行查处。针对有些专项基金游离于基金会控制之外的问题,《通知》明确要求专项基金的收支全部纳入本基金会账户,不得使用其他单位、组织或个人账户,不得开设独立账户和刻制印章;专项基金不得再设立专项基金。对各方面比较关注的专项基金管理成本问题,《通知》明确要有所控制,捐赠协议有约定的,按约定处理;捐赠协议未约定的,除了为实现专项基金公益目的确有必要之外,一般不超过该专项基金年度总支出的10%。《通知》还要求,基金会将专项基金的信息公开落实到位,全面及时向社会公众披露相关信息,并向业务主管单位和登记管理机关报告。(RWX)

【形势要点:中国企业海外投资面临的风险显著提升】
中国社会科学院世界经济与政治研究所日前发布了“2015年度中国海外投资国家风险评级”。评级结果显示,德国是唯一AAA级投资目的地,英美排名有所上升。总体来看,发达国家的总体评级要高于新兴经济体,而新兴市场国家未来依然是中国海外投资最具潜力的目的地。中国已经是全球第三大对外直接投资国,但在对外直接投资迅速增长的同时,中国企业海外投资面临的外部风险也在显著提升。缅甸密松水坝项目停工、斯里兰卡重新评估中国原件港口项目、中澳铁矿百亿减值、墨西哥高铁项目被无限期搁置等事件,均成为中国对外直接投资受阻或失败的典型案例。因此,做好风险预警,进而准确识别与有效应对风险,是中国企业提高海外投资成功率的重要前提。评级结果显示,新兴经济体基础较为薄弱,较多不稳定因素导致政治风险较高,社会弹性较差,偿债能力分化较大,但与中国关系一般比较友好。该评级团队建议,在对新兴经济体进行投资的中资企业来说,需要密切关注美联储加息对东道国可能引发的负面影响,例如私人和主权债务违约、基建工程合同违约、资本项目管制强化和企业营业收入锐减等风险。目前,国内社会各界对“一带一路”倡议实施效果最大的顾虑是“一带一路”沿线国家的投资风险。通过中国社科院世经政所国际投资室的评级结果来看,低风险评级国家仅有新加坡一家,高风险评级国家也只有6家,其余的28个国家均为中等风险国家。(RWX)

【形势要点:证监会可能出台严厉措施限制高频交易】
自去年6月股灾以来,高频交易便进入大众视野,成为监管机构眼中加剧股市震荡的“元凶”之一。上交所2015年10月便发布了程序化交易管理细则征求意见稿,其中表示上交所对程序化交易者存在下列情形之一的证券交易予以重点关注:一个交易日内出现五次以上每秒申报5笔;一秒内完成申报并撤销申报,且日内出现3次以上;日内申报2000笔以上等。据外媒近日报道,中国证监会准备对高频交易出台严厉措施,限制频繁撤单行为。这或意味着中国将成为继全球金融中心——美国后,第二个试图限制高频交易的大国。据报道,中国证监会目前的草案中规定将对频繁撤单行为收取手续费,该法规可能于明年实施。报道称,中国证监会认为,通过新法规的实施将使证券市场更加安全。具体来看,如果一个账户提交的订单中取消比例超过40%,则可能每笔交易被收取2元钱手续费。汇丰银行、法兴银行交易部门主管PETER LEWIS评论称,对于合法的程序化交易者来说,新规影响不大,主要是那些原来滥用市场漏洞的“幌骗”操作会受到限制。所谓“幌骗”(SPOOFING)主要是虚假报价再撤单,制造需求假象,诱使其他交易员入市,而从中获利。而在中国,由于此前出现的股灾,“幌骗”行为也成为了中国打击股市操纵的最新目标。中国证监会曾表示,程序化交易具有频繁申报等特征,产生助涨助跌作用。(RWX)

【形势要点:2015年国内上市公司违规处罚创纪录】
2015年已经收官,截至12月30日收盘,两市共计1015家上市公司、高管和股东等违规主体被处罚,累计被处罚金额近10亿。媒体统计自1994年至2015年间违规情况,发现2015年无论是被处罚数量还是金额均创历年之最。据统计,截至去年底,恒生电子子公司恒生公司因非法经营证券业务的行为,被没收违法所得1.328亿元,并处以3.98亿元罚款位列被罚榜单之首。此外,处罚金额超过5000万元的有海通证券、新安股份、华泰证券,被处罚金额分别为8596万元、6300万元和5471万元。值得一提的是,去年年多家上市公司股东违规减持被重罚。如美盈森控股股东王海鹏、第二大股东王治军因为过往存在违规减持行为,分别被罚款1800万元和1240万元。进一步统计显示,2015年1015位违规主体合计被处罚金额为9.64亿元。而能够统计到的最早年份1994年,当年只有4家公司被证监会处分。而纵观整个90年代,被处罚的违规主题合计不到100家,最多的1997年也仅有10家上市公司被处罚。2000年,共有14个违规主体被处罚,但2001年突然激增到132个。此后,被处罚的违规主体虽然呈现逐年上升的趋势,但从未有过被处罚的违规主体突破1000个的情况。自1994年至2015年间,违规主体合计4669个,2015年违规主体占比21.74%。而1994年至2015年间合计被处罚金额为23.61亿元,2015年占比达40.83%。(RWX)

【形势要点:中国记账式国债的发行密度可能提高】
财政部近日发布公告。根据公告,2016年1月6日将发行1年和10年期国债,规模各200亿,2016年国债发行工作迅速启动。据路透报道,消息人士透露,中国财政部考虑提高2016年记账式国债发行密度,其中一、三、五、七和十年关键期限品种,将每个月均有发行,且单只规模亦有增加。截至目前,2015年记账式国债发行规模达17536亿元,2014年全年发行量则为14363亿元。国信证券依据此消息估计,2016年记账式国债发行量可能3万亿左右,较2014年增加1.2万亿左右。具体来看:关键期限较2015年增加估计9只左右。以2015年来对比,2015年一、三、五、七和十年期产品分别发行了8、9、9、12、11共49只,也即是说2016年关键期限记账式国债的发行只数将多增11只。而近几年来看,每年关键国债只数均有所增加,2014年和2015年均增加7只。再考虑到春节及其它假期的存在,每月发行数量均超过5只可能性仍偏低,因此我们估计2016年关键记账式国债发行数量可能增加9只左右,并不过分。再考虑到近几年关键期限品种只数占比维持在60-70%左右(2015年占比60%,因为四季度贴现国债发行量明显增加),我们2016年整年记账式国债增加至95只,整体较2015年增加14只左右。同时,如果单只增加至400亿,则发行量提高40%以上。整体来看,考虑只数和单只发行量增加,2016年记账式国债发行量可能3万亿左右,较2014年增加1.2万亿左右。该增速较前几年明显发力,同时2016年国债到期量增量仅多出2015年1300亿左右,所以2016年财政政策的确更加积极。(RWX)

【形势要点:国内P2P平台可能迎来上市潮】
《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》面世,这意味着网络借贷信息中介机构(P2P平台)的监管框架已然清晰,为P2P行业的IPO之旅打开想象空间。近日,陆金所掌门人确认了盛传多年的上市消息,称最快将于2016年下半年启动在香港上市。不仅仅是陆金所这样的行业巨头,不少中小型P2P平台也试图寻求路径谋求上市融资。据报道,2015年以来,PPMONEY、金蛋理财、安心贷、温商贷等多家P2P平台,通过收购新三板企业、参与新三板企业定增计划等方式跻身新三板。随着上市公司浩宁达收购团贷网,投哪网与春兴精工联姻事件后,上市公司或通过收购、股权投资、设立或间接关联P2P企业的例子也越来越多。盈灿集团副总裁、网贷之家CEO石鹏峰认为,“之前由于监管政策一直没有明晰,使得P2P平台的IPO之路面临诸多障碍。预计在P2P平台的地位得到进一步确认之后,中国的P2P行业将迎来一波上市潮。”一方面,P2P平台进入IPO后成为公众公司,有助于其规范透明运作,提振投资人信心;另一方面,也可以为平台提供更为多元的融资渠道。东北证券分析师周思立表示,第三季度网贷行业数据显示,国内一些非理性畸高利息收益在回落,不规范问题平台增速收缩,整个行业风险意识升高,但是面对理财端和资产端获取投资者的成本成倍增加、P2P平台盈利较少的现实情况,预计将有更多P2P网贷平台将通过上市或者并购等方式来寻求自身补充资金。(RWX)

【形势要点:IFC投资中国邮储银行被染上政治色彩】
中国邮政储蓄银行宣布向多家国际投资者募集了70亿美元,标志着该行朝着首次公开发行(IPO)迈进了一大步。外界预计,该行的上市将是2016年中国最大的IPO之一。除了中国人寿以及瑞银、摩根大通等国际金融巨头以外,中国邮储银行还从世界银行旗下的私营公司国际金融公司(IFC)募集了3亿美元资金。云集如此多的国际“大腕”表明,中国邮储银行现在的处境比此前有很大转变。不过,这笔交易也凸显出北京和华盛顿在世行中的较力。出任IFC首席执行官3年的中国籍官员蔡金勇提前10个月离职,在他离职前,世行执行董事会曾不寻常地谴责了IFC投资中国邮储银行的交易——该交易得到蔡金勇的支持。但世行大股东质疑这笔投资是否符合IFC的使命——放贷给缺乏资金或资金成本过高并且缺少其他投资选项的地方的私营企业。据英国《金融时报》引述世行会议纪要,在2015年6月9日董事会25名成员开会投票时,美国、日本还有英国、德国和法国等主要欧洲股东国的代表全部弃权,共9名董事拒绝赞成该投资,他们合占56.4%的投票权。由于这些董事只是弃权而非投反对票,这项投资得以推进。但在世行董事会政治这个微妙的舞台上,直接投票反对有影响力的股东(如中国)支持的项目是很罕见的,因此这次表决等于是以一种戏剧性的方式谴责蔡金勇。蔡金勇为这笔投资辩护,“我们如何获得经验?我们不能只从书本上获得经验。我们必须参与交易。”他表示,投资中国邮储银行对IFC来说是一笔很好的投资,IFC从“在中国)的投资中赚了很多钱,我们很幸运,我们感谢中国人给了我们这种机会。”(LHJ)

【市场:万科资金部“掌柜”被免职引发市场猜疑】
在2015年的最后一天——12月31日晚间,万科内部员工收到关于高级副总裁祝九胜辞职的知会邮件。祝九胜在深圳金融圈颇有名气,曾供职于中国建设银行深圳市分行任副行长,2012年加入万科企业股份有限公司,现任公司高级副总裁,分管万科集团资金管理部。祝九胜的辞职恰逢万科被曝光德赢资管计划遭深圳证监会询问,因其分管资金管理部的特殊身份,祝九胜的辞职也引发市场诸多猜测。有市场人士分析称,祝九胜作为万科高级副总裁手握集团所有资金的调度权利,包括盈安合伙人等资管计划的运作均由他全权操盘。此次被免去高级副总裁职务,可能与这些资管计划有关。12月28日,“金鹏资管计划”和“德赢资管计划”被曝已购买万科7.79%股权,涉及资金60亿元,资金来源成谜。该两资管计划与万科管理层存在关联关系,对此万科未作披露。对此,深交所特意函问万科。根据深交所对万科的问询函,国信金鹏分级1号集合资产管理计划、和2号集合资产管理计划委托人及受益人均包含有深圳盈安财务顾问企业。另外,德赢1号、2号专项资产管理计划的委托人为招商银行及深圳市梅沙资产投资中心(有限合伙),其中,深圳市梅沙资产投资中心的实际控制人为周卫军(盈安财务董事、曾任万科公司执行副总裁)与彭学运。截至2015年12月15日,上述资产管理计划合计持有公司股票860,668.839股,占万科总股本比例为7.79%。两个资管项目的受益人分别是盈安财务,即万科相关人,如若两者为一致行动人,持股比例超过5%,有披露的义务。12月30日晚,万科在回函中称该两资管计划管理人各自自主行使投票表决权,表示两资管计划不存在一致行动人关系。但市场人士质疑,成立于2014年的万科盈安合伙人,这部分合伙人全部来自万科一系列高层。后者的奖金池加上杠杆,构成了是金鹏资管资金的一部分。而深圳市梅沙资产投资中心,股东为万科员工、万科股票持有人,即使两者在人事任免上没有交叉,也有千丝万缕的关系。(LHJ)

【形势要点:多个国际大佬预期2016年全球经济将停顿】
国际金融市场的四天王罗杰斯、布瑞、麦嘉华、冈雷克不约而同指出,2016年全球经济成长很可能原地踏步,甚至连美国也不无可能再陷衰退。罗杰斯预估,美联储2016年可能升息两到三次,到第三次升息时股票、债券市场的风险将逐渐凸显。他警告说2016年全球几乎所有国家经济都可能停顿,特别是巴西的风险值得关注。他同时预测原油价格今年可能在32美元左右触底并站稳脚步。美国著名的对冲基金经理迈克尔-布瑞(MICHAEL BURRY),曾经准确预言2008年金融危机之前美国房地产市场的衰退。他认为,宽松货币政策带领全世界走向全面负利率,并破坏过去主要用来评判风险的定价机制,这势必伤害全世界的经济展望。他表示,全世界似乎正在朝着负真实利率的时代前进。这样的状态是不正常的,利率已然成为制造风险的工具。在当下的环境下,风险定价机制已经遭到破坏,这对于一个国家乃至全世界经济的健康发展都是有害的。另一金融投资天王麦嘉华认为,美国经济可能已经进入衰退初期,他看空美国经济和美国股市,预测2016年美股将大跌。双线资本执行长冈雷克(JEFFREY GUDLACH),预估2016年美国经济有三分之一机率陷入衰退。他认为,目前美国的名义GDP增长率仍旧疲弱,而且商品价格直落,尤其是企业违约率攀高,加上金融情势紧缩、企业借贷成本升高,都不利美国2016年经济成长。(AZJX)

【形势要点:全球“美元荒”什么情况下会加速恶化?】
美联储启动加息,使得美元荒(dollar squeeze)成为国际资本市场关注的现象。2008年至2014年,美联储三轮量化宽松政策(QE)共购买了3.5万亿美元债券,大幅压低了美元利率,这使得新兴市场家庭和企业也加入了美元借款的狂欢。目前,全球海外美元债务高达9.8万亿美元,三分之一在新兴市场,接近2008年全球金融危机时的两倍;而新兴市场的三分之一又在中国。中央外汇业务中心研究主管缪延亮分析认为,新一轮的美元荒有多严重,取决于如下因素:一是海外美元借贷总量,二是货币和期限错配问题,三是从本国官方部门或外国借美元的规模,四是美联储加息的速度,五是风险情绪和长端利率的高低。在全球金融危机之后,跨境资本流动出现了结构性的新变化,资产管理者取代银行、公司债取代贷款成为重要的融资方式。债券作为直接融资,不需抵押品,不经过银行体系,有助于弱化美元荒、银行体系和系统性金融风险三者之间的联系。不过,其劣势在于投资者往往通过资产管理公司购买债券,不直接面对企业,对收益的过度索求可能导致风险控制不力。此外,资管公司虽然是长期投资者,比零售投资者更稳健,但他们在新兴市场往往依赖被动管理,采取相同基准,投资行为高度相关,仍会相互踩踏。所幸的是,美元债务的期限并不集中同一时间,美元借款期限显著拉长,降低了集中偿债的风险。这就像一间失火的大屋,大家没有都挤在门口,这降低了发生踩踏的风险。但是,风险并没有被完全消除,只是从银行贷款的展期风险(roll-over risk)转向债券的久期风险(duration risk)。银行借短投长,对短端利率变动更加敏感;资产管理公司则是考虑投资美债等的机会成本,对长端收益率和资产价格变化更加敏感。对于全球市场而言,美元荒的钥匙在美联储手上,取决于其加息的速度。在1980和1990年代的两次美元荒,都是由美联储的升息引爆。本轮美元走强,迄今为止主要是其它货币相对美元走弱所致,美联储虽然已经启动加息,但美元利率仍处历史低位,随着加息进程深化,利差进一步收窄,美元荒有加剧的可能。如果美联储加息的步伐(着火的屋子关门的速度)快于市场预期,这将是美元荒最大的风险。目前新兴市场的外汇储备还算充足,欧、日政策仍在宽松,石油美元还在流动,当这些有利条件发生变化之时,将是全球流动性稀缺和美元荒最为严重的时刻。(LHJ)

【形势要点:内地香港互任基金首批产品吸引力不足】
继首批互认基金于2015年12月18日获准注册之后,3只内地互认基金29日在港接受认购。作为公募基金业内的佼佼者,广发、华夏、工银瑞信等基金向香港投资者推荐的产品诚意十足,均是旗下长期业绩稳定的旗舰基金,可谓“诚意十足”。香港方面,公募基金业更为发达,基金品类超过50余种,但3只“北上”的香港互认基金分别是恒生中国H股指数基金、行健宏扬中国基金、摩根亚洲总收益债券基金,类型均为最为传统的指数型、股票型、债券型。招商证券香港的研报认为,“从开放的投资标的上看,监管部门的态度还是以保守为主。内地投资者较为青睐的中小盘并不在此次互认的重点之中,吸引力有限。”资料显示,摩根亚洲总收益债券基金是国际知名投行摩根大通旗下摩根资产管理的主动型债券理财产品,产品规模23.16亿港元。截至10月30日,该产品2015年以来的收益率为0.3%,2012~2014年度业绩依次为14.0%、-0.7%和4.9%,业绩表现看起来并不具有吸引力。代销机构冷热不均。作为基金销售主力的四大商业银行,以外汇业务见长的中国银行在此次基金互认业务上表现最为积极。而在香港方面,当地大新银行则表现得相对于汇丰、东亚等大行更为积极。即便上述银行积极行动,以市场需求为导向的内地招商银行,香港本地汇丰等则集体缺失本次基金互认。招商证券香港研报中称,“基金互认可能带来新增内地资本流量的预期,蓝筹股将会从基金互认中率先受益。但基金互认带来的利好将会是一个慢热过程,短期不足以抵消港股其他不利因素,影响有限。实质利好有待制度进一步开放,允许更多针对内地投资者设计的产品投放市场,才能吸引充足资金通过该渠道南下。”(RWX)

【形势要点:来宝濒临破产折射大宗商品贸易巨头危机】
穆迪在2015年12月29日将来宝集团信用评级由最低评级BAA3下调至BA1,降至垃圾级,违约风险高达70%,前景展望为负。标准普尔上在2015年12月也将来宝集团的长期企业信用评级降为BBB-,距垃圾级仅一线之隔。过去一年,由于大宗商品价格大幅下挫,贸易商们用以进行大宗商品贸易融资抵押的库存和应收账款价值录得大笔损失。同样地,来宝集团用以融资的现货大宗商品抵押物的价值也出现了下跌。即使从未出现不按时偿贷的情况,来宝集团也被一些债权人要求偿还贷款,因为他们认为自己持有的抵押品价值已经没有当初放贷时那么高了。来宝集团极为依赖银行为其主营业务融资,银行要求来宝集团追加的并非流动性而是更多抵押品。因为银行明白,这些建立在大宗商品期货和衍生品合约的收益将不大可能兑现超过10%,并不是有效的抵押品。按照银行的要求,来宝集团需要补增额外的至少价值16亿美元的抵押品,而来宝集团现在却拿不出来。根据穆迪的数据,9月底来宝集团经调整后的净债务为42亿美元,是其息税折旧及摊销前利润(EBITDA)的3.6倍,经营现金流是负值。来宝在未来12个月有近30亿美元的短期债务必须偿还或再融资。可以说,来宝集团被逼到了破产边缘。这背后反映出的是大宗商品市场的颓靡,更是一种价格下行的趋势演变。在一些小公司出现违约后,大宗商品价格暴跌对来宝、嘉能可、英美资源等大宗商品贸易巨头的冲击相继浮出了水面。也许更大的危机在前面等待着他们。(AZJX)

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