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许小年:财政政策失灵,货币政策失灵,苦日子才刚刚开始

2018年7月21日 11 comments

智谷君语:
许小年是中国最有水平的宏观经济学家,在这篇逻辑清晰、语言接地气的演讲里,你能接触到最朴实的市场经济原理,以及一位经济学家的信仰、理性和实在。同时,本文也是对中国中长期宏观经济走向的准确把脉,对企业、对投资决策颇具指导意义,也能解答不少人对当前高层决策的困惑。
◎作者 | 许小年
◎来源 | 本文为许小年于2018年浙商证券“凤凰行动”论坛的发言摘要,演讲主题《多变环境中的不变之道》,智谷有删减
非常高兴来到这里,与大家对于有关中国经济环境和最近出现的一系列变化,做一个交流。今年正好是全球金融危机10周年,我们好像又碰到了一个非常复杂的局面,国内国外的经济形势都发生了比较大的变化。在[……]

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网传中国央行电话指导银行购买”垃圾债”

2018年7月19日 8 comments

曹山石:

央行今天的新政很复杂,但专业名词一句话总结就是LTRO,简单来说就是欧洲版量宽。那之前四万亿是啥?美国版QE了解一下。用新词做旧事。

债市光头强:根据人总行货政司分析处的刚刚通知,本月可对一级交易商额外给予mlf资金用于支持贷款投放和信用债投资。要求如下:1.较月初报送贷款额度外的多增部分才给予1:1配mlf资金。并要求多增部分为普通贷款(票据和同业借款不鼓励),人总行会月末回头看。2.新增信用债投资,aa+及以上1:1配mlf,aa+以下1:2配资 ​

央妈开始给冻死的信用债市场送些温暖了。
央妈和金融系统虽然牢骚满腹,但锅多半还是由他们来先背着。…[……]

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棚改货币化安置为何会成为房价推涨的动力

2018年7月15日 5 comments

作者: 易宪容

当初,城市棚户区改造的设想肯定是一个相当好的项目,它不仅有利于城市弱势居民的住房条件改善,也有利于加快中国城市化的进程,同时也有利于拉动当地的经济增长。还有2012年十八大后,我当时就预料城市棚户区改造这类项目会在全国推广,并成为政府房地产政策的一个重要方面。但是,这个项目一旦金融化就完全变样了。它不仅与初衷的目标起来越远,而且还生出了一个与初衷目标相悖的怪胎,成了当前三四线城市推高房价的动力。这几年,城市棚户区改造的货币化安置,尽管看上去是推动了不少城市的房地产市场发展及当地的城市化进程,但实际上成了不少城市房价上涨的真正动力。如果棚户区改造货币化安置最为主要的效果是推[……]

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如何用10万本金把房价炒到100万每平米

2018年6月29日 21 comments

紫竹张先生

昨天的文章,我给大家分析了中国人的收入问题,但是很多人表示中国人的收入不可能就这么点,理由也很简单,你看看动辄几百万上千万的房子,如果就这么点收入,怎么可能支撑的起这么高的房价。

这也是一个标准的金融误区,我需要给大家科普一下。首先,房价的上涨不一定需要收入的上涨,只需要银行杠杆资金就足够了,我今天给大家讲一个小故事,用一个简单的交易模型,讲一下如何利用十万元钱,把房价炒到100万每平米的。

时间回到房改之前,一家国企有A、B二个员工,他们给企业工作了20年了,目前工资一千块每月,单位每人分了一套房给他们,这个时候推出了房改,领导找到他们,说国家要房改,你们每人[……]

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易宪容:房贷利率全面上升将给楼市造成巨大影响

2018年4月27日 7 comments

据报道,今年以来,国内房地产市场住房按揭贷款的利率全面上升。3月份全国首套住房按揭贷款平均利率已经达到5.51厘,比2017年同期的4.46厘上升23.54%。这一现象显示,国内的货币政策正在逐渐收紧或稳健中性,未来住房的按揭贷款利率将来进一步上升。有分析就预测,到今年第三季度住房按揭贷款利率会上升到6厘水平。

因为,从目前所获得的信息来看,国内主要大中型立商业银行的首套住房按揭贷款利率都在全面收紧。比如工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四大国有银行的首套住房按揭贷款平均利率上浮都已经超过基准利率10%。四大国内商业银行都是这样,那么其他中小型银行自然会跟着上调按揭贷款利率。[……]

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姜超:货币融资双降 经济下行承压

2018年4月15日 6 comments

4月13日,央行公布3月金融统计数据:3月新增社融1.33万亿元,同比少增7863亿元;M2增速由2月的8.8%降至8.2%;3月金融机构贷款增加1.12万亿,同比多增934亿。我们的观点是:货币融资双降,经济下行承压!

一、社融增速大降。3月新增社融总量1.33万亿,同比少增7863亿,社会融资规模存量增速继续大降至10.5%。从结构上来看,金融强监管下表外非标融资继续受到明显压制,3月委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票直接萎缩了2500多亿,同比少增1万亿以上,是社融增长最主要的拖累。对实体发放贷款增加1.15万亿,同比也少增百亿,对比表外融资的大幅萎缩,说明绝大部分融资需求难以从表[……]

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北京商住房价格暴跌在于不能再用杠杆

2018年4月9日 4 comments

作者: 易宪容

2017年3月26日北京发布对商业办公项目的房地产调控政策。调控政策公布时,就有人预测,这样一个对北京商住房的调控政策出台,北京商住房市场成交量和成交价都会下跌。该调控政策出台一年了,北京商住市场的价格出现了30%以上的跌幅,而成交量跌幅更是高达90%。

比如北京亦庄林肯公园,曾是北京商住房成交非常活跃的楼盘。这个项目紧邻地铁,配套成熟、环境优美,然而,在3.26商住房调控政策出台后,该小区商住房的房价和成交价都出现了大幅下跌。调控政策出台前的一年,整个林肯公园商办类的房子,成交量是1022套,但从2017年到2018年3月26日,一共是107套,成交量下滑了89.[……]

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叶檀:中信银行叫停发放北京地区的住房抵押贷款

2018年3月1日 6 comments

2月有最后一天,一大早,一则关于房地产的消息刷屏。

据彭博消息,有知情人士称,中信银行已经叫停发放北京地区的住房抵押贷款。这一消息在28号下午得到确认。据财新消息,中信银行暂停了北京地区200万元以上个人住房抵押贷业务。

知情人士称,这不是央行或者银监会的决定,接近央行北京分行的人士称,央行目前对房地产贷款没有统一要求,各商业银行可以依据自身情况定夺相关贷款规模和额度。

中信银行银行自身作出了决定,由于今年以来企业贷款需求旺盛,而且企业贷款利率上升,银行出于自身商业考虑更愿意发放利润率更高的企业贷款。

其实,最重要的,还是跟决策相关。

有什么理由让一家曾经如此喜欢[……]

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《华尔街日报》药不能停:中国1月新增人民币贷款创新高

2018年2月13日 14 comments

中国金融机构1月份新增人民币贷款规模创历史新高,政府防控金融风险的努力已促使融资活动从影子银行转向传统银行。

中国央行周一公布的数据显示,在社会融资增长整体放缓之际,1月份新增人民币贷款同比上升43%,达人民币2.9万亿元(约合4,600亿美元)。

包括银行贷款、债券和其他形式的非银行贷款等各种信贷的社会融资规模增量为人民币3.06万亿元,同比下降17%,银行贷款在所有新信贷中的占比为88%。

经济学家和分析师表示,银行信贷意外上升主要是因为,银行按照监管机构的要求,将贷款记回账上,因此不是新一轮政府刺激。同时,在获得其他形式融资的难度加大之际,企业从银行贷款的意愿也有所增强[……]

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传言天量信贷数据要来,银行的压力为什么还那么大?

2018年2月6日 5 comments

作者: 前沿君

最近市场普遍传言,1月份的信贷数据可能再创新高,达到天量的2.8万亿左右。这相当于2015年1月1.47万亿的一倍,可这才短短几年。这个数字也大幅高于去年1月的2.03万亿和前年1月的2.51万亿。

从四万亿政策以来,中国的信贷简直可以用飞速增长来形容,2008年全年的人民币新增贷款规模才4.9万亿,9年时间,去年已经超过13万亿。10年时间,新增信贷规模可能接近翻3倍。

回到一月份的预期数据,这很有意思。因为近期银行普遍反映额度紧张,都放出天量信贷,为什么还额度紧张?

旁道被堵正道挤

开年以来,各类金融监管政策陆续加码,包括委托贷款、保险资金运用[……]

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《华尔街日报》始乱终弃:中国2018年经济蓝图中“去杠杆”目标将弱化

2017年12月20日 6 comments

在中国准备公布2018年经济蓝图之际,知情人士表示,中国政府将很难在不影响经济增速的情况下削减债务。

知情人士说,在中国将于周三公布的经济蓝图中,控制宏观杠杆率的承诺将取代过去两年将去杠杆作为首要任务的说法。

中共最高领导层本月早些时候确定了这一软化之后的目标,意味着官方默认摆脱债务驱动式的经济增长难度极大。

一位参与政策讨论的官员说,要面对现实,在整体经济依赖银行融资的情况下,要把杠杆降下来是不现实的。

国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)和世界银行(World Bank) 一直敦促中国政府解决债务问题,即便这种做法[……]

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姜超:这些年,中国的三次加杠杆

2017年11月29日 2 comments

1.工业化依靠银行融资

在工业化的时代,我们只需要不停生产更多的房子、汽车、家电,而与之相应,只要通过银行不停给企业提供贷款就行了,以银行为主的融资体系可以完美配合工业化的发展。

创新转型则依靠资本市场。而在人口老龄化以后,老年人需要的医疗和养老服务,最核心的是医生和护士,这属于人力资本;年轻人需要更好的汽车,这属于创新。而人力资本和创新,更多体现为无形资产和轻资产,缺乏抵押品、靠银行没法放贷,只能靠资本市场来提供融资。而从09年以来,虽然我国人口老龄化趋势不断显现,但依然是在依靠银行体系不停地给各个经济主体放贷款、加杠杆。比较典型的有三次,第一次是在09/10年,银行给企业部门贷[……]

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姜超:居民加杠杆的繁荣与逆转

2017年11月27日 1 条评论

上周美欧日股市反弹,韩印港股市普遍上涨,油价反弹黄金回落,金属价格回升,国内股债齐跌。

过去一周,国内外资本市场走势再度出现了巨大的反差。美股又一次创出历史新高,而国内A股出现了明显的回调。而这一分化在9月份以后就初现端倪,过去3个月海外股市普遍大涨,而A股则是在持续盘整。

我们认为,主因仍在于经济基本面的差异。日本11月制造业PMI升至53.8,为3年半的新高;欧元区11月制造业PMI升至60,为17年新高;美国11月Markit制造业PMI略降至53.8,但依然位于过去3年的峰值区域。相比之下中国10月制造业PMI回落至51.6,已经低于16年11月水平,而11月以来的发电、粗[……]

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“房抵贷”盛行,投资者炒作者还在涌入楼市

2017年8月30日 9 comments

作者: 易宪容

从国家统计局最近公布的数据来看,7月份中国的房地产市场开始出现向下调整,一线二线城市出台后房地产调控政策开始生效,因为,除了土地购置面积的增长环比还在上涨外(土地出让金的增长比土地购置面积增长更快),房地产开发投资、住房销售面积和销售金额、资金流入、房价涨幅等增长,环比都在下降。也就是说,这些数据是还在增长,但涨幅比要小了,特别是房价的涨幅更是要小。由此显现出,如一些媒体所报道的那样,一线二线城市的房价开始企稳,房地产市场调控政策已经大显神威,但实际上的情况并非是这样乐观。

我最近到过一些二线城市及三四线城市,房地产火爆的局面一点都不亚于2016年的情况。这些城市一[……]

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姜超:居民加杠杆,还剩多少空间?

2017年8月29日 4 comments

过去两年最令大家津津乐道的无过于中国的房价问题,房地产市场量价齐升,一片火热繁荣的景象,一二线房价疯涨被限后,三四线迅速接力,也引发大家几多欢喜几多愁。但支撑房地产繁荣的是居民大规模举债,中国居民部门杠杆率近两年在迅速飙升。在经历过疯狂加杠杆后,居民部门还剩多少负债空间?杠杆的背后存在哪些结构性问题?我们不妨来做一些测算。

1、居民杠杆飙升,换来地产繁荣

中国居民部门债务率飙升速度飞快!如果考虑到长短期贷款、住房公积金贷款,我国居民部门债务占GDP的比重17年7月已经突破了53%,如果按照当前速度扩张,到2017年底预计将达到56%左右。而在2007年的时候,我国居民部门的债务率还[……]

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