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《华尔街日报》药不能停:中国1月新增人民币贷款创新高

2018年2月13日 13 comments

中国金融机构1月份新增人民币贷款规模创历史新高,政府防控金融风险的努力已促使融资活动从影子银行转向传统银行。

中国央行周一公布的数据显示,在社会融资增长整体放缓之际,1月份新增人民币贷款同比上升43%,达人民币2.9万亿元(约合4,600亿美元)。

包括银行贷款、债券和其他形式的非银行贷款等各种信贷的社会融资规模增量为人民币3.06万亿元,同比下降17%,银行贷款在所有新信贷中的占比为88%。

经济学家和分析师表示,银行信贷意外上升主要是因为,银行按照监管机构的要求,将贷款记回账上,因此不是新一轮政府刺激。同时,在获得其他形式融资的难度加大之际,企业从银行贷款的意愿也有所增强[……]

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传言天量信贷数据要来,银行的压力为什么还那么大?

2018年2月6日 5 comments

作者: 前沿君

最近市场普遍传言,1月份的信贷数据可能再创新高,达到天量的2.8万亿左右。这相当于2015年1月1.47万亿的一倍,可这才短短几年。这个数字也大幅高于去年1月的2.03万亿和前年1月的2.51万亿。

从四万亿政策以来,中国的信贷简直可以用飞速增长来形容,2008年全年的人民币新增贷款规模才4.9万亿,9年时间,去年已经超过13万亿。10年时间,新增信贷规模可能接近翻3倍。

回到一月份的预期数据,这很有意思。因为近期银行普遍反映额度紧张,都放出天量信贷,为什么还额度紧张?

旁道被堵正道挤

开年以来,各类金融监管政策陆续加码,包括委托贷款、保险资金运用[……]

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《华尔街日报》始乱终弃:中国2018年经济蓝图中“去杠杆”目标将弱化

2017年12月20日 6 comments

在中国准备公布2018年经济蓝图之际,知情人士表示,中国政府将很难在不影响经济增速的情况下削减债务。

知情人士说,在中国将于周三公布的经济蓝图中,控制宏观杠杆率的承诺将取代过去两年将去杠杆作为首要任务的说法。

中共最高领导层本月早些时候确定了这一软化之后的目标,意味着官方默认摆脱债务驱动式的经济增长难度极大。

一位参与政策讨论的官员说,要面对现实,在整体经济依赖银行融资的情况下,要把杠杆降下来是不现实的。

国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)和世界银行(World Bank) 一直敦促中国政府解决债务问题,即便这种做法[……]

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姜超:这些年,中国的三次加杠杆

2017年11月29日 2 comments

1.工业化依靠银行融资

在工业化的时代,我们只需要不停生产更多的房子、汽车、家电,而与之相应,只要通过银行不停给企业提供贷款就行了,以银行为主的融资体系可以完美配合工业化的发展。

创新转型则依靠资本市场。而在人口老龄化以后,老年人需要的医疗和养老服务,最核心的是医生和护士,这属于人力资本;年轻人需要更好的汽车,这属于创新。而人力资本和创新,更多体现为无形资产和轻资产,缺乏抵押品、靠银行没法放贷,只能靠资本市场来提供融资。而从09年以来,虽然我国人口老龄化趋势不断显现,但依然是在依靠银行体系不停地给各个经济主体放贷款、加杠杆。比较典型的有三次,第一次是在09/10年,银行给企业部门贷[……]

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姜超:居民加杠杆的繁荣与逆转

2017年11月27日 1 条评论

上周美欧日股市反弹,韩印港股市普遍上涨,油价反弹黄金回落,金属价格回升,国内股债齐跌。

过去一周,国内外资本市场走势再度出现了巨大的反差。美股又一次创出历史新高,而国内A股出现了明显的回调。而这一分化在9月份以后就初现端倪,过去3个月海外股市普遍大涨,而A股则是在持续盘整。

我们认为,主因仍在于经济基本面的差异。日本11月制造业PMI升至53.8,为3年半的新高;欧元区11月制造业PMI升至60,为17年新高;美国11月Markit制造业PMI略降至53.8,但依然位于过去3年的峰值区域。相比之下中国10月制造业PMI回落至51.6,已经低于16年11月水平,而11月以来的发电、粗[……]

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“房抵贷”盛行,投资者炒作者还在涌入楼市

2017年8月30日 9 comments

作者: 易宪容

从国家统计局最近公布的数据来看,7月份中国的房地产市场开始出现向下调整,一线二线城市出台后房地产调控政策开始生效,因为,除了土地购置面积的增长环比还在上涨外(土地出让金的增长比土地购置面积增长更快),房地产开发投资、住房销售面积和销售金额、资金流入、房价涨幅等增长,环比都在下降。也就是说,这些数据是还在增长,但涨幅比要小了,特别是房价的涨幅更是要小。由此显现出,如一些媒体所报道的那样,一线二线城市的房价开始企稳,房地产市场调控政策已经大显神威,但实际上的情况并非是这样乐观。

我最近到过一些二线城市及三四线城市,房地产火爆的局面一点都不亚于2016年的情况。这些城市一[……]

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姜超:居民加杠杆,还剩多少空间?

2017年8月29日 4 comments

过去两年最令大家津津乐道的无过于中国的房价问题,房地产市场量价齐升,一片火热繁荣的景象,一二线房价疯涨被限后,三四线迅速接力,也引发大家几多欢喜几多愁。但支撑房地产繁荣的是居民大规模举债,中国居民部门杠杆率近两年在迅速飙升。在经历过疯狂加杠杆后,居民部门还剩多少负债空间?杠杆的背后存在哪些结构性问题?我们不妨来做一些测算。

1、居民杠杆飙升,换来地产繁荣

中国居民部门债务率飙升速度飞快!如果考虑到长短期贷款、住房公积金贷款,我国居民部门债务占GDP的比重17年7月已经突破了53%,如果按照当前速度扩张,到2017年底预计将达到56%左右。而在2007年的时候,我国居民部门的债务率还[……]

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杠杆的舞曲再度响起

2017年7月19日 2 comments

天风宏观

7月的全国金融工作会议刚刚结束,确认了去年12月中央经济工作会议定的方向——把防范金融系统性风险放在首位,又进一步加上了金融监管制度的顶层设计(国务院金融稳定发展委员会),说明金融去杠杆不会停,监管在协调中继续,靴子总会落下。

金融工作会议之前公布的6月M2增速已连续下降5个月至9.4%的新低,不少解读认为金融去杠杆已初见成效。事实确实是这样吗?

一、刚性杠杆和同业依赖

事实是6月的监管节奏一放缓,金融加杠杆的舞曲就再度响起了。

6月,待回购债券余额比债券托管量上升至11.3%(4月8.4%,5月9.8%),待回购债券余额上升7718亿元(4月减少988[……]

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繁荣的拐点:信贷脉冲大降

2017年6月28日 2 comments

作者: 姜超

“信贷脉冲”一词最早由德银经济学家Michael Biggs在2008年提出,指的是广义信贷增量占GDP比重的变化,大概意思可以理解为货币增速的增速,即“加速度”。在现有的大多数研究中,大家已经习惯于用货币增速指标来预测经济,为何突然又提货币“加速度”呢?信贷脉冲和经济增长之间有何联系?中国的信贷脉冲走势如何?对经济预测有何指导意义?

1. 为啥要看信贷脉冲?

为了回答这一问题,我们可以做几个情景假设,考察一下经济增长和货币增长之间的关系。

第一个情景:我们假设一个国家一年的GDP是100元,居民或企业会通过消费或投资等方式购买这100元的最终产品。如果大[……]

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蛮族勇士:信贷困局——靠老百姓那点钱还能撑多久?

2017年6月22日 12 comments

​​​下图是2008年至今年5月,中国新增信贷数据。在这份数据表中,我们可以看到一个非常清晰的趋势:2008年,新增居民贷款6407亿,占当年度总新增贷款42302亿的比值仅为15.1%。到2016年,这个比值剧烈上升到了49.9%(63416亿/127091亿),增加了足足34.8个百分点。居民贷款,无疑是08年之后支撑起整个信贷市场继续扩张的最关键的因素了。在这里我们必须知道的是,居民贷款的九成都花在了购房上,都进入了房地产领域。无论居民贷款打着什么名头,事实上绝大部分都是房贷。

​然而2017年之后,居民信贷增长已经相当乏力了。到5月份合计,新增居民贷款占总新增贷款的比值,[……]

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不降低信贷融资的去杠杆是缘木求鱼

2017年5月21日 2 comments

作者: 冉学东

今年以来监管层开始金融去杠杆,金融市场风声鹤唳,股市、债市、大宗商品等等齐齐下跌,有些机构可能发生流动性风险。不发生系统性金融风险是既定的监管底线,机构的压力传导到监管层。监管层最近几天开始通过表态和行动安抚市场,市场虽有回暖,但是市场也在嘀咕,监管层去杠杆决心和力度到底有多大,未来还会持续此前的行动吗,未来机构到底如何在经营上做决策呢?

杠杆本质上其实就是借摘,去杠杆本质上就是还债;如果有实力还债,那仅仅只是资产总量的减少,如果没有实力还债,则可能会导致违约,债权人要承担损失,债务人可能破产清算,引发就业问题等。而去杠杆往往是一个连锁效应,一旦出现违约就可能引发其[……]

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信贷紧缩的“尾部风险”

2017年5月20日 没有评论

作者: 时寒冰

最近,美国股市一路高歌猛进。5月16日,纳斯达克指数再创历史新高,做多纳斯达克指数已经是华尔街最拥挤的交易。在基金经理们认为“全球股市的高估程度已经是17年来最大”的时候,中国股市的表现则相对比较低调,一直很腼腆地做着俯卧撑。

股市不争气,是股市的本质所决定的。我在《时寒冰说:未来二十年,经济大趋势》现实篇的第6页和第7页专门分析了中国股市为何回报低的问题。

如果从短期来看,资本市场的低迷与人们对央行缩表的担忧有关。数据显示,2017年第一季度央行出现“缩表”,即2月和3月末人民银行资产负债表较1月末分别下降了0.3万亿元和1.1万亿元。

美银美林最近发[……]

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《金融时报》中国在应对信贷泡沫问题上面临严峻考验

2017年5月20日 没有评论

对于全球投资者,甚至是全球评论家来说,中国仍是一个非常迷人的课题,但同时也带有一个健康警告。
据美银美林(Bank of America Merrill Lynch)本周发布的一项调查,近三分之一的基金经理表示,近期正将矛头对准影子银行领域的中国有关部门对信贷的收紧,现已成为市场最大的尾部风险。而自2016年1月以来,投资者的头号担忧对象一直是欧元区解体危机,而不是中国。
风险的催化剂就是北京方面一项迟来的行动:对巨大的信贷泡沫进行控制。结果导致银行同业拆借利率激增,五年期国债收益率已超过那些十年期的,这两项金融紧张的迹象都反映了对杠杆的打击。
更广泛的担忧是受金融环境紧缩影响,中国经济[……]

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《界面》乐视易到“13亿”资金引巨震 联合贷款腾挪或被收贷

2017年4月18日 没有评论

  4月18日,易到创始人周航一句“挪用13亿资金”,瞬间将乐视和易到推动风口浪尖。

  18日晚间,乐视控股和易到发布联合声明解释13亿资金由来。根据声明显示,“2016年11月,在易到单独贷款困难的情况下,乐视控股以名下乐视大厦作为抵押物,以乐视汽车生态内的易到为主体取得的一笔14亿联合贷款中的一部分。当时双方已明确约定,该笔资金用于包括易到在内的乐视汽车生态的日常经营资金周转,其中1亿用于易到,13亿用于乐视汽车生态。”

  根据资料显示,联合贷款是由两家或数家银行一起对某一项目或企业提供贷款。联合贷款的金额一般小于银团贷款,形式与程序比银团贷款简单,没有主牵头和牵头行之分,[……]

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乐视声明泄惊天秘密 银行人士:涉嫌挪用信贷资金

2017年4月18日 没有评论

网易财经4月18日讯 继网约车公司易到用车的创始人周航爆出该公司13亿元资金被大股东乐视挪用后,一石激起千层浪。昨天夜里双方隔空呛声。

11点40分左右,乐视控股和易到发布发布联合声明对此否认,还指控周航“诽谤”,紧接着凌晨1点23分,周航又在微信朋友圈怼回去:“如果向我泼脏水能解决司机提现的问题,能协调好充值用户打不到车的问题,可以解决司机围攻易到办公室的问题,那好,可以尽管泼多点”,他希望乐视和易到“能够真正意识到并直面易到此刻的困难和问题”。

乐视和易到昨晚为了澄清“未挪用资金一事”,还原了周航所指的13亿资金的原委,“2016年11月,在易到单独贷款困难的情况下,乐视控股以[……]

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