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荣剑:灰犀牛来了?

2017年9月15日 2 comments

狼来了,是小时候接受的危机教育,其前提是诚信教育,人不能说谎,说谎必遭致危机。现在不喊狼来了,而是喊灰犀牛来了。这是米歇尔·渥克的新著《灰犀牛——如何应对大概率危机》给人们提出的警告。该书认为,以黑天鹅比喻小概率而又影响巨大的事件,人们事先难以预料,而以灰犀牛比喻大概率且影响巨大的潜在危机,则是在人们已经预见到的情况下,任其发生而不予以事先控制。那么,是什么原因让那些政治家、CEO以及其他的领导者在面对迫在眉睫而且是可以预见的危机面前经常故意视而不见呢?这是一个极有深度的问题,如一个评论者所说:我们为什么会需要一本书来告诉自己去注意和防范那些明显的、高概率的危机事件?因为我们会毅然决然地避谈和[……]

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陶冬:独轮车上的世界经济

2017年9月8日 1 条评论

今年全球经济增长的势头,比年初时市场预测的要好。美国劳工市场超级旺畅,中国企业的订单和盈利总水平也有改善,不过最大意外在于欧洲和日本经济的强劲反弹,其增长势头纷纷超过了本轮复苏的旗手美国。

欧日复苏,还没有什么特别的指标性事件发生,个人消费就反弹起来了。笔者认为,这次复苏是靠央行QE浸出来的,流动性超发了这么久,有一天消费者的危机恐慌心理消退,花销就多了起来,这一点和几年前的美国消费很相似。但是消费的反弹并没有带起企业投资的热情,商界领袖对没有改革的经济复苏持怀疑态度,固定资本投资就未能跟上。全球贸易有改善,不过比起危机前的水平还相差甚远。

笔者看来,这是独轮车式的复苏。靠央行宽松[……]

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《苹果日报》台湾政经体系隐忧深重

2017年8月26日 5 comments

台湾是个令人艳羡的地方,不少港人考虑移居台湾,或到当地长期居留,领略那份自由自主的气息、人文风情。但近期发生的两件事反映台湾隐忧深重,政府管治力量薄弱以致有点失效,基建设施更岌岌可危。若果台湾朝野只懂恶斗而不能改善政府管治能力,并尽快提升基建质素,台湾跟中国大陆的力量对比越来越悬殊,自保能力将越来越弱。

第一件事是世界大学生运动会进场仪式被抗议改革年金民众滋扰阻挠,令部份运动员不能顺利进场,让台湾政府及主礼的总统蔡英文面目无光,真可说是丑出国际。

台湾因中国大陆打压已成国际社会孤儿,要在国际盛事中露脸不容易(连世卫大会的观察员身份也被褫夺)。今次正是难得的好机会,让全球官民在世界地[……]

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何清涟:中国经济的真实危机与虚假危机

2017年8月26日 5 comments

看中外经济学家对中国的经济分析,常会发现,还是中国本土学者明白得多,至少知道问题在哪里。引起我这感触的是两条消息,一条消息是最近在中国媒体上刷屏的“黑天鹅”与“灰犀牛”;另一篇是路透社8月24日消息,该消息引述匿名知情人士的说法,中国四大国有银行即将开始为一带一路融资成百上千亿美元。由于沿线国家多高风险国家,或引发全球金融系统风险。

如果看看近几个月中国的经济决策关注的焦点,就会知道前者是真实存在的危机,后者至少在现阶段是个假议题。

中国早知“灰犀牛”的存在

最近,中国媒体讨论经济问题时,“黑天鹅”与“灰犀牛”两个词汇频现,原因是7月17日,金融工作会议召开后的首个工作日,《[……]

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中国未来是复兴还是倒退

2017年8月21日 65 comments

作者: 批判现实主义者

笔者看过一篇文章,说中国这轮经济周期出清后,即将迎来大三浪!这倒有点意思。

波浪理论是人类对于股市波动规律的认识,根据波浪理论,每一周期由5个上升浪和3个下跌浪组成。最长的超大循环波(grand supercycle)是横跨200年的超大型周期,而次微波(subminuette)则只覆盖数小时之内的走势。但无论趋势的规模如何,每一周期由8个波浪构成的结构与形态是不变的,时间的长短不会改变波浪的形态。

第3浪不可以是最短的一个波浪。

上升3浪是主升浪,涨幅大于1浪;下跌3浪,则是跌幅最大杀伤力最强的。

1978年—2007年为上升1浪,200[……]

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《金融时报》美国已成为一个危险国家

2017年8月17日 18 comments

美国“对世界和平造成威胁”多年来一直是俄罗斯和伊朗宣传机构的主要说辞。对相信西方联盟的人来说,承认这种观点现在有一定道理令人痛苦。在唐纳德•特朗普(Donald Trump)的领导下,美国看起来非常危险。
在过去一周里,特朗普在核问题上对朝鲜玩边缘政策,含糊地威胁要对委内瑞拉采取军事行动,并对国内的白人至上主义者态度暧昧。他的领导风格与美国盟友希望的那种稳定、可预测而且平和的风格完全相反。
众所周知的是,特朗普迅速威胁称,朝鲜可能面临已经“装弹上膛”的美国的“烈火和愤怒”,这尤其不负责任。即便这种威胁是在虚张声势,它也让美国信誉遭受考验,而且还可能让金正恩(Kim Jong Un)政权变本[……]

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陶冬:从黑天鹅到灰犀牛

2017年8月2日 3 comments

全国金融工作会议后,金融界最流行的词汇叫“灰天鹅”。米歇尔-沃克在《灰犀牛》一书中对此的解释是,“一种既存的巨大危险,而真正的危险在于人们选择对危险熟视无睹。”

中央财经领导小组如是说,黑天鹅主要是指没有预料到的突发事件或问题。灰犀牛,一般指问题很大,也早有预兆,但是视而不见,没有给予足够的重视,结果导致了后果严重的问题或事件。存在的“灰犀牛”风险隐患的领域包括影子银行、房地产泡沫、国有企业高杠杆、地方债务、违法违规集资等。

给财经领导小组鼓一个掌,认识风险,勇于承认风险,是消弭风险的第一步。自从笔者于2013年初发表关于影子银行、地方债的研究文章后,收到了不少来自政府不同部门的批[……]

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美国之音:一场新的亚洲金融危机正在中国酝酿

2017年7月7日 6 comments

在1997年亚洲金融风暴20周年到来之际,有观察人士警告说,中国目前的状况与1997年亚洲金融风暴爆发前的状况非常相似,经济的增长过度依赖信贷和大量资本投入,中国国内的巨额债务及其惊人的增长速度正在给下一场可能会波及全球的危机埋下伏笔。

近几年来,国际上普遍对中国的债务问题表示担忧并多次发出警告。国际清算银行(Bank of International Settlements)的数据显示,截至2016年底,中国的债务占GDP的比重为257%,远远高于新兴经济体184%的总体水平。

不仅是债务的总量巨大,让人真正担忧的是中国债务增长过快。2007年底的时候,中国的债务只占GDP的15[……]

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《金融时报》中国式次级债:“这次完全不一样”?

2017年7月5日 6 comments

在十年前的美国,随着房产价格的逐渐回落和利率的逐步上升,大量借款者无力偿还贷款,导致以房屋按揭贷款为基础资产的次级债出现大面积违约,于是引爆了次级债危机,加上各种的“杠杆”与“创新产品”大大地加剧了危机的传导。在这场危机之中,许多全球知名的一流金融机构被一举击倒,美国自身经济遭受重创,而且引发了一场影响深远的全球金融风暴。
从历史周期来看,全球经济周期基本上就是十年一轮回,危机-萧条-复苏-高涨,最后又走入下一次的危机,周而复始。那么,下一次何时会来?在哪里发源?我们从美国次级债危机发生的背景与成因加以分析。
从上世纪80年代末、90年代初起,美国房地产经历了长达十几年的繁荣。住房销售量不[……]

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《金融时报》朝核问题是如何变为“中国之患”的?

2017年6月22日 4 comments

朝核问题再次成为国际社会关注的焦点,一是因为最近被朝鲜释放的一位美国大学生的离奇死亡再次彰显了金氏政权的残暴,二是因为昨天(6月21日)在华盛顿举行的首轮中美外交安全对话,中心议题就是朝核问题。

对话的前一天,美国总统特朗普在推特上发文称:“我非常感谢习主席和中国在朝鲜问题上给予的帮助,不过其努力尚未见到成效。至少我知道中国努力过!”

许多西方媒体认为,这表明特朗普承认他的借中国压朝鲜的策略失败了。

其实,在特朗普这条推文发布前,西方舆论就出现了质疑特朗普把朝鲜问题交给中国的做法是否明智的声音。

例如,美国前国务卿希拉里的总统竞选政策顾问杰克•苏利文((Jake Sul[……]

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《纽约时报》中国泡沫风险让全球投资者忐忑不安

2017年6月20日 1 条评论

北京——当投资者们忙于关注特朗普总统和华盛顿的混乱、欧洲那些挑动神经的选举,以及美联储政策和英国脱欧决定所带来的不确定性时,全球市场面临的一种曾经熟悉的、很可能更大的风险一直在暗地里发酵。

中国。

距离中国以股票市场的崩盘、货币的骤然贬值以及债务不断增长引发的担忧向世界各地的投资者敲响警钟已过去两年,很多投资者都把担忧之情抛到了脑后。随着投资者拥抱中国欣欣向荣的科技行业和消费市场,在香港以及中国大陆以外其他地方上市的中国公司的股票价格,已经飙升至股灾以来的最高水平,令其他发展中国家的市场相形见绌。

中国国内的股票市场长期萎靡不振,目前仍然受到投资者的怀疑和政府的干预,但即便如[……]

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流动性风险是当前防范金融风险的重点吗

2017年6月14日 没有评论

作者: 易宪容

这几年来,防范和控制中国金融体系的风险一直政府所关注问题的焦点,尤其是2016年中央经济工作会议之后,政府各种重要会议及领导人的重要讲话,都会把这个问题放在突出位置。比如今年4月25日中共中央政治局会议,更是把防范和控制中国金融体系的风险上升到新高度,要求确保不发生系统性风险。

正因为中央政府对防范和控制中国金融体系的风险放在如此重要的位置,所以金融体系的去杠杆也成了今年政府职能部门的重要任务。为了去杠杆,今年以来“一行三会”采取了一系列整顿金融市场的措施,如今年央行的货币转变为不紧不松,对资管通道业务及影子银行业务的整顿、股票市场秩序的治理、保险业务的收紧等。随着[……]

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管清友:我担心未来几年德隆系式崩盘可能会轮番上演

2017年6月13日 5 comments

  我个人对这一轮我们降杠杆的过程中债务风险的问题相对要谨慎一些。这一轮一些大企业的债务规模非常大,有家非常大的地产企业,光南方一家证券公司持有的它的债券就达一千亿,在整个行业环境收紧的过程当中,如果资金链条出现恶化、变动、盈利跟不上,盈利大幅度减少,这就是非常严重的。这还只是一家券商持有的这一家大型地产公司的债券。注册地所在地方政府是帮不了你的,没有这么多钱。

  本文是民生证券副总裁、研究院院长管清友博士于2017年5月27日在通衡浙商俱乐部的演讲稿件。仅代表个人观点,不代表任何机构意见。

  明年就是金融危机爆发10周年,从次贷危机算起,今年已经是第10个年头。在过去十年里头[……]

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《日本经济新闻》危险的幻觉笼罩着中国

2017年6月7日 5 comments

中国国家统计局发布的数据显示,2017年一季度(1~3月)实际国内生产总值(GDP)比上年同期增长6.9%,增速连续2个季度改善。中国政府提出的“6.5%左右”这一2017年目标早早进入了有望达成的圈内。不过,作为增长原动力的基础设施投资需要依赖地方政府的土地转让来筹措资金。房地产将永远上涨这一危险的幻觉笼罩着中国。

以上海市松江区的小昆山镇为例。该镇在地理位置上离上海市中心较远,更靠近江苏省,到最近的一个火车站也有7、8公里路程。虽然很难说交通便利,但上海市实施的挂牌的成交价格达到每平方米3.6万元。这是相当于日本东京有不少高级住宅区的世田谷区的价格。

“估计这里要建住宅楼,然后[……]

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《华尔街日报》中国债务问题被推迟到十九大之后

2017年6月2日 1 条评论

中国债券市场成为一潭死水,但影子银行似乎长盛不衰。

中国政府今年春天大力采取去杠杆措施,推动债券收益率急剧上升,但还没有引发很多人所担忧的系统性信贷危机。这并不意味着风险已经消失了,资金短缺的公司悄悄的再次转向收取高息的影子银行,得以避免了更多违约。

今年第一季度工业利润增加14%,企业可能暂时能够承担从银行和债市以外的途径获得昂贵贷款。但迫使企业以高息进行再融资,而且不受中国债市的市场纪律(尽管有限)约束,这是在为未来酝酿麻烦。那些希望通过全新的香港与中国内地之间债券通投资中国内地债券的外国投资者应该持谨慎态度,因为公司债现在可能看起来划算,但企业大多正在转移风险,而不是消除风险[……]

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