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李迅雷:究竟是去杠杆还是稳杠杆 —— 日美去杠杆的前车之鉴

2017年5月17日 4 comments

谈到日本的经济问题,人们一般会惯性地想起日本在二十世纪九十年代初的资产泡沫破灭和经济硬着陆,以及“失去的二十年”。但大家却对日本经济“失去二十年”的原因看法不一。反观美国,2008年史无前例的次贷危机后,仅仅七年后经济就呈现强劲复苏之势。当前,中国正面临金融监管加强和金融去杠杆的紧迫任务,如何来借鉴日美经济的去杠杆经历,来选择中国式去杠杆的可行路径,已经成为非常现实的问题。

本文认为,中国经济更现实的选择是稳杠杆和转杠杆,重点通过金融监管体制和激励约束机制改革,降低金融部门的杠杆率,以此来带动国企和地方政府降杠杆。

一、杠杆过度往往会引发金融危机

杠杆率的波峰波谷往往同一个国[……]

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央行单日放水4600亿,楼市垮塌后或是大通胀

2017年5月16日 9 comments

不管是股市、债市还是楼市,宽松的货币政策、流动性的宽裕无疑是支撑这些资产上涨的基础。最近,因为一行三会合力整顿金融秩序,去杠杆,加上央行连续两个月的缩表,导致市场资金骤然紧张,不断呈现股、债、大宗商品多杀的局面。市场一时风声鹤唳,银行、国企、地方政府、证券等各路亲儿子、干儿子叫苦连天,大有金融危机重演的架势。

前几日,央行通过中期借款便利,单日再次向市场投放4600亿资金,同时也否定了缩减资产负债表的传闻,让货币政策的松紧度,再次模糊起来。

与此同时,几个金融问题正在引起越来越广泛的争论:关于中国的货币政策到底是在紧缩还是在宽松?央行是在缩表还是扩表?中国会出现通缩还是通胀?未来房地产[……]

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许哲:缩表是什么鬼?

2017年5月4日 5 comments

最近最大的财经新闻自然还是美联储的加息进程,不过现在除了加息之外,还频频提到一个概念:缩表。这个词被好多人反复念叨,这个缩表到底是个什么意思呢?

其实这个概念在以前的文章里已经介绍了(关于货币最简单的逻辑),货币所以能支付其实是一种债务转移。微信支付宝余额能当钱用,是因为腾讯阿里对我的负债转移给店家而已。人民币则是中国人民银行对持有钞票者的负债,道理其实是一样的。

如果我们再简化一下这个过程,不妨假装开一家钱庄票号来帮助理解。

小号开张,客官来存银子,存白银一百两,掌柜给开具一张银票,凭票即兑一百两白银。此时,地窖里多了一百两银子,这就是票号的资产,而开具出的银票就是票号对客[……]

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华尔街见闻:在央妈的温暖呵护下,人人都以为自己是交易天才

2017年5月3日 2 comments
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时势造就英雄,各国央妈成就了投资天才,至少在金融危机以后的八年时间里,这是许多交易员无往不胜的真相。

2009年以来,以美联储为代表的全球各大央行纷纷通过降息、量化宽松等方式向市场注水,于是各类资产水涨船高,从股票、债券到房地产纷纷开启长期牛市之路。

财经评论作家Charles Hugh Smith称,金融危机以后,只需要买入并持有,又或者更为高明地,逢低买入并持有,就足以让交易员们陷入一种自己是投资天才的幻觉,如果善于使用融资和杠杆,那就更加不得了了。

下图显示了全球央行十多年来的资产负债表扩张趋势。年初至今,全球央行合计已经购买了约1万亿美元资产。

与此同时[……]

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“双缩表”来袭?!

2017年4月28日 2 comments

作者: 谢亚轩

2017年2月和3月央行资产负债表下降1.09万亿元,降幅为3.1%。中信银行资产负债表收缩,一季度末规模较上季度也下滑3.1%。市场担忧央行和商业银行均开启资产负债表收缩的序幕。同时,美联储“缩表”时间点也正式提上议程。

一、先从央行资产负债表缩表谈起

央行资产的总规模最高值出现在2017年1月,次高点是2015年2月。从央行资产负债表的结构来看,2月和3月总资产规模下降1.09万亿元。资产端是“对其他存款性公司债权”下降1.06万亿元;负债端是“基础货币”下降0.54万亿元,“政府存款”下降0.59万亿元。历史上超过3个月(含)连续下滑的时期只出现过一个时[……]

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什么叫做去杠杆?跟我们有什么关系?

2017年4月28日 5 comments
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向小田

​​前几天我写了一篇文章,叫《中国商业银行已经进入资产负债表收缩阶段》。从最近一段时间的银行股股价走势来看,确实如此。

很多人不知道什么叫做“去杠杆”。确实,这个词汇太专业。我们换一个很普通的话来说。去杠杆,意思就是还债,把之前借的钱还掉。要还钱,一要靠持续的现金收入,如果没有这个的话,就要出售一些资产。对于很多企业或者家庭而言,出售资产还债的这个过程,就是“去杠杆”,就是“资产负债表收缩”,资产也在减少,负债也在减少。

大家都知道,过去几年,钱很多。钱很多的一个后果就是,借钱相对比较容易。这样很多企业为了发展,借了很多钱。我们中国的老百姓,去银行贷款买房子,利息只有[……]

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叶檀:民生银行假理财事件的源头

2017年4月28日 1 条评论

这两天跟某些银行私银部的人在一起讨论,对未来的市场判断比较一致。随着监管机构对金融乱象的清理,委外赎回等越来越多,未来无风险收益率还将下降,银行系统的内部风险会不断暴露。

近日,民生银行爆出30亿元“假理财”事件,民生银行北京分行航天桥支行行长张颖涉嫌伪造产品,并以产品“让利”转让的方式吸引该行私人银行高净值客户,致使逾150名投资者被套,涉案金额或高达30亿元。

当前金融风险的源头可以追溯到2009年以来的金融自由化,大加杠杆,缺乏信用监管能力发展民间金融市场。这导致影子银行规模急剧扩大,资金在金融领域空转,资产泡沫迅速膨胀。

清明节后,银监会十几天内连续发了七份监管文件。[……]

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人民银行缩表了,你怎么办?

2017年4月27日 1 条评论

作者: 陶冬

春雨润无声,大自然的起承转合来得柔和、低调,但是其背后所昭示的节气变更、周期轮回,却又是毋庸置疑的,无可逆转的。

货币环境的起承转合,其实也有异曲同工之处。中国人民银行的资产负债表,在今年二、三月份一举收缩了1.1万亿元,降幅达到3%。这是继去年十一月来央行第二次缩减资产负债表,从银行体系内抽取资金流动性。再上一次大规模缩减流动性(不计节日后回笼资金),则是两届政府之前的事情了。

美国联储谈了三年的加息,结果中国的市场利率上扬得比美国的市场利率更多。美国联储开始谈论缩表了,中国人民银行没有出声,结果却已经做了出来。美国央行光说不做,中国央行只做不说,倒是货币政策[……]

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缩表的威力

2017年4月27日 没有评论

金融业的繁荣跟全国信贷扩张呈现高度相关。如果确定是要降杠杆,未来金融业会有相当长的萧条期,大面积的裁员是很有可能的。 ​​​​
又不幸言中。。。刚缩表就鬼哭狼嚎了,后面怕是还要大规模的裁员搞供给侧改革呢。。
今晚那个防金融风险会议出来,怕是下面部门又要大干快上去杠杆。像郭主席这种打法,几棒就把金融市场撸死了。

很多人不明白这时候搞缩表的威力。如果是经济强健时,那最多也就是利率飙升一下就行了。但是换在这种旁氏融资占比很高的时候,突然不给搞了,旁氏融资一下子就没有资金来源了。剩下的选择就是旁氏不玩了,或者不计代价的去找高利贷顶着。

原来央行的打算就是通过时间慢慢去杠杆,但是玩了几把[……]

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央行的刀已出鞘 未来5年会持续紧缩

2017年4月15日 4 comments

齐俊杰

昨天央行公布的3月份的金融数据,这是两会表态后的第一个数据,所以显得十分的重要。 从广义货币(M2)来看,3月末, M2余额159.96万亿元,同比增长10.6%,狭义货币(M1)余额48.88万亿元,同比增长18.8%此数据一出,市场一片哗然,已经预感到央行要紧了,但没想到会这么紧。

本来市场预测,这个月的M2应该能到11%左右,而M1的预期值更高,给到了19.3%,所以这可以说是一个相当超预期的数据,没想到央行做的这么绝,市场的钱会这么紧。另外,3月新增贷款10200亿元,也比预期的12000亿低了不少。要知道去年此时还有13700亿,所以今年一下缩减了将近40%,这已[……]

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十年周期及PBOC跟随政策

2017年3月29日 3 comments

Cathay樓蘭

2007-2017十年间美国经济经历了繁荣衰退萧条复苏循环,2008年金融风暴发生后美国经济陷入衰退,FED先后推出3轮QE以刺激经济。随着美国经济逐步复苏,FED于2013年5月开始退出QE,到2015年12月宣布加息,其政策进入紧缩阶段。


过去十年间Fed调整联邦基金利率情况如图一。

由于不可描述的原因,走国过去十年间的周期变化与众不同,大致演变如下:2008年4万亿温氏强刺激-通胀-紧缩-钱荒-2013年债灾-强氏温刺激-房产过热-国五条调控-亚投行-一带一-2015股灾-汇率贬值-SDR-供给侧-加杠杆去库存-苟且-?灾(猜猜看会是什么灾?)。[……]

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周小川发出的新信号

2017年3月28日 1 条评论

冉学东

近日在博鳌论坛上,央行行长周小川明确表示,经过多年的量化宽松后,我们已经到达了这次周期的尾部,货币政策不再是宽松的了。

从笔者的观察来看,这可能是周小川作为央行行长十多年来,发出的最明确的信号。周小川在央行任上,正是中国经济处于转型期,货币政策牵一发而动全身,一举一动备受市场关注,因此在公开演讲中,个人观点的表述往往非常谨慎,有时候感觉就像打太极拳,因此有人说小川在学格林斯潘。

中国货币宽松应该是从2008年后半年开始,从2006年开始到2008年中期,中国经济出现了一波比较严重的通胀,央行也相应出台了许多紧缩政策,比如连续大幅度提高商业银行的存款准备金率和连续加息,但是正是在这[……]

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到底有没有加息,该不该加息?

2017年2月10日 1 条评论

姜超

2月3日,央行全面上调了各期限逆回购招标利率,而到目前为止市场对央行的这一行为依然充满了争议,到底加息没有呢?

近期终于有央行官方人士出面安抚市场,称逆回购招标利率上行是市场化招投标的结果,不像传统意义上的存贷款利率加息、带有央行主动调控的意图,换言之就是逆回购招标利率是市场行为,与央行无关。而今天的债券市场也终于迎来了久违的喘息。

但究竟有没有加息呢?这依然是个问题,值得仔细研究。

首先,如何区分什么是央行行为,什么是市场行为?

在债券市场上,存在两种回购,一种是大家找央行借钱,必须通过公开市场招投标,其利率也俗称为逆回购招标利率;另一种是大家互相之间借钱[……]

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花式放水

2017年1月25日 2 comments

@Time_horizon

如今人民币正经历从美元本位向duang本位过渡的过程,人民币信用从锚住$过渡到锚住☭

人民币之前一直靠持续的双顺差为基础(本质是创造双顺差的能力)锚住美元,现阶段内外情况变化后,人民币经历被动与美元脱锚的过程,未来整个进程的节奏与速度很大程度上与经常项目顺差下降的速度成正比,届时将被迫完成从$本位向☭本位的过渡,失去双顺差的人民币锚不住美元,只能锚住人民群众对☭的忠诚与信任,进一步政治保守化(政治通缩)难以避免,而这种转变在至少最近2年以来,大部分人都能不同程度的感受到,所以对于这种变化而言,我们不是在说它,预测它,而是在见证它。

储备持续下降的[……]

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死局

2016年12月17日 9 comments
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FED如期加息,且对未来预期比市场预估还鹰派,PBOC彻底陷入两难,为了维持国内的庞氏融资和金融泡沫就必须维持较低的实际利率,没有跟随FED加息的空间,但如果不跟随加息,中美利差将持续收窄,资本外流会进一步加速,汇率压力最终依然会传导至金融市场,并从破坏系统内最薄弱的杠杆处开始引起链式反应最终导致信用紧缩,被动大规模去杠杆,而假设PBOC为了应对此问题而被迫加息,那么风险将从资本外流风险+利差风险转变为信用风险,而汇率初期反应可能会相对稳定,但很快会承受比加息之前更大的贬值压力,最终也是无济于事。

同时你可以看出PBOC的货币政策对未来影响远没有大家想象的那么大,它只能选择危机的路径,而不能[……]

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