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姜超:被误读的降准,绝非大水漫灌

2017年10月8日 7 comments

上周美欧日股市均上涨,港股大涨创两年新高,黄金石油下跌,金属价格反弹。

央行节前送大礼。在9月30日,央行宣布对普惠金融领域实施定向降准,普惠金融主要聚焦单户500万以下的真小微贷款,同时还包括了扶贫攻坚和双创等领域。其中满足第一档标准的商业银行额外降准0.5%,满足第二档标准的商业银行额外降准1.5%。上一次央行宣布降准还在16年3月份。

市场以为放大水。央行称全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行可受定向降准覆盖,这意味着第一档基本相当于全面降准。截止17年8月,金融机构存款总额为162万亿,其中约15万亿的非银同业存款暂时不用缴准,这意味着剩余147万亿[……]

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陶冬:这次降准是政策工具上的突破

2017年10月6日 2 comments

中国人民银行在九月底宣布,针对小微企业和“三农”领域实施定向降准政策,令在普惠金融领域贷款达到一定标准的金融机构得到流动性上的优惠。央行在普惠性贷款比率上设置两个档次,第一档次是普惠性贷款增量占全部新增贷款1.5%或普惠性贷款余额占全部贷款余额1.5%的金融机构;第二档次是普惠性贷款增量占全部新增贷款10%或普惠性贷款余额占全部贷款余额10%的金融机构。前者可以明年初享受在法定存款准备金率基准档基础上下调0.5百分点的存款准备金率,后者则下调1.5百分点,所有比率以2017年全年借贷数据为准,2018年据此实施降准。

这个宣布,基本上打消了市场上全面调降存款准备金率的希望。央行以实际行动[……]

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华尔街见闻:首次“延迟性降准”意味着什么?

2017年10月1日 没有评论

央行终于降准,但这一次要等到三个月以后。这似乎又是一次工具创新——以往的降准,多在一个星期内开始生效,而这一次央行不仅“定向”,而且有三个月的“时滞”。总的来说,央行没觉得货币政策需要做多大的调整,央行认为要调整思路的是机构以及市场。

首先,这是一次“定向降准”,定向降准的标准是执行普惠金融的力度。央行先给予了绝大多数金融机构50个基点的降准——因为向普惠金融提供贷款达到上年增量或者存量的1.5%,似乎并不是一个难以完成的目标。但如果想拿到另外50个基点的额外降准,那么不好意思,央行也说了,这些机构是执行普惠金融有突出表现的机构——其向普惠金融的贷款需要达到存量或者增量的10%。这一个骤[……]

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应对美联储缩表,中国央行左右为难

2017年9月30日 4 comments

作者: 易宪容

9月21日,美联储主席耶伦宣布,从今年10月开始缩减高达4.5万亿美元的资产负债表,同时在9月26日的演讲中,耶伦也表示美联储加息会按照正常步伐进行。也就是说,尽管市场想象力很丰富,总是认为美联储主席是鸽派而不是派鹰,因此美联储的货币政策的正常化会是一个十分漫长的过程。特别是中国,对美联储缩减资产负债表或货币正常化关注很小,以为这对中国的影响不大。

不过,中国的货币政策当局对此则是十分关注。9月28日国家外汇管理局表示,美国联邦储备局收紧货币政策,对新兴市场经济体的影响需要持续关注。因为,历史经验来看,如果美国联邦储备局的货币政策收紧,加息速度超过预期,导致利率快速[……]

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RFI:郭树清或蒋超良将接替周小川任人行行长

2017年9月24日 1 条评论

现年69岁的周小川已经担任中国人民银行行长15年,成为中国任期最长、而且是G20集团国家任期最长的央行行长。曾经侍奉中国3朝领导层,而且经历过3个美国联储局主席的周小川,根据美国传媒推测,有可能即将任满,而接替他的热门人选有郭树清和蒋超良。

美国财经电视CNBC认为,不论郭或蒋接替周小川出任人行行长,或可反映这个全球第二大经济未来货币政策的动向。

该电视台的报道指出,在周小川的掌舵下,人民币逐步成为国际接受的货币,而周对一些具争议性的金融改革所作出的支持,使他成为北京一众智囊中的少有的特立独行分子。

周小川本来是一个工程师,操流利英语,深受国际敬重。报道引述伦敦英皇学院的中国[……]

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姜超:要不要放水,这是个选择

2017年9月18日 4 comments

上周美欧日股市上涨,韩、印、港等新兴市场股市普遍反弹,黄金下跌,石油上涨,金属价格普跌,国内股跌债稳。

8月份经济数据已经全部出炉,经济数据全面下滑,工业投资增速均创下新低,而通胀明显回升,PPI再度反弹至6%以上,而CPI也超预期回升至1.8%,这其实就是典型的滞胀,不涨经济涨物价。

在过去的两年,通过大力去产能,我们减少了钢铁、煤炭等过剩行业的供给,推动了钢价、煤价等商品价格大涨,也大幅改善了这些上游行业的盈利。估算中国每年8亿吨粗钢产量,钢价每吨上涨2000块,33亿吨煤炭产量,煤价每吨上涨300块,这意味着中国企业的用钢成本增加了1万多亿,用煤成本也增加了1万亿。煤炭、钢铁[……]

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阎王也头痛:地府的通货膨胀及宏观调控

2017年9月6日 4 comments

@缘故_Haf

​​子曰:未能事人,焉能事鬼。

阴曹地府的事本来归阎罗鬼王管辖,与人间之人毫无相干。但我中华的传统历来是普天之下、莫非王土,率土之滨、莫非王臣,所以,在长期大杂居、小聚居的生存环境下,鬼通人事、人通鬼事,也就不足为奇了。

我这番话是有据可证的,绝不是信口胡诌。且不说历代笔记中汗牛充栋的还阳回魂故事,只说人民群众耳熟能详的四大名著,里面就有相关记载。

关于人通鬼事,见诸《西游记》第五回。因魏征斩杀泾河龙王,被泾河龙王一状告到了秦广王处,秦广王因此请唐太宗李世民到地府对质。这一回中,李世民把地府上上下下游了一个遍,从鬼门关到森罗宝殿再到背阴山、血池狱、阿鼻地[……]

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比特币也不是法外之地

2017年9月5日 11 comments

作者: 徐瑾

“你写《白银帝国》,很好,再写一本《比特币帝国》吧。”周五,有人在微信上扔过来一句话,接着就是宣称纸币很快消失,股票市场也会消失,等等。

对方不是草鸟,现在在投行,以前在央行也呆过。我当时只回复了一句,郭嘉怎么看?

话音未落,ICOCOIN暴跌超过三成,多家ICO平台相继暂停服务,看来,比特币也不是法外之地,至少监管方会这样认为。

这就是比特币的狂潮带来的想象,尤其最近的所谓ICO,即Initial Coin Offering,可即“数字代币首次公开发行”,对标是股市中的IPO。按照wiki等解释,也成为称为区块链众筹,是用区块链把使用权和加密货币合二为一[……]

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JacksonHole 无言中的天机

2017年8月31日 没有评论

作者: 陶冬

当美国第二十一任总统亚瑟来到JacksonHole,为其“令人窒息的雪景”所震撼,惊叹落基山脉茫茫雪山旁的空寂氛围。世界上当时没有几个人知道JacksonHole,冬季银装素裹、逶迤茫茫,夏季碧水高树、灰熊灿星,在这里语言是多余的。慢慢地游客多了一些,不过美景之下,语言仍是多余的。甚至百余载后,当堪萨斯联储开始筹办第一届联储年会时,他们也不清楚管辖地怀俄明州有一个叫JacksonHole的仙境。

自从1982年,美国联邦储备局每年八月底在这里举行年会,JacksonHole出了名;央行官员和经济学家像候鸟一样到来,这里也热闹了。从八十年代初对沃尔克高利率的批判,到金融[……]

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《金融时报》中国央行向银行体系注入3600亿元人民币

2017年7月14日 11 comments

中国央行周四向银行体系注入530亿美元,这是政策制定者放缓激烈的去杠杆努力的最新迹象,这项努力在最近几个月导致国内银行出现动荡。
国家主席习近平在4月告诉中共中央政治局,“金融安全”是今年的头号政策重点。此言导致央行收紧流动性,同时雄心勃勃的新任中国银监会(CBRC)主席掀起一场“监管风暴”,在银行体系内引发冲击波。
随着中国人民银行(PBoC)对于注入资金变得更为慷慨,而中国银监会推迟实施一项重大的新指令,这场风暴似乎已经过去。
“最近几个星期出现了放缓货币和监管收紧的明显迹象,”瑞银(UBS)常驻香港的亚洲经济研究联席主管汪涛周四写道。
中国央行周四通过其中期借贷便利(MLF)向银[……]

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格罗斯:不要被央行创造的蓝天所迷惑

2017年6月14日 1 条评论

债王格罗斯称,由于全球经济增长面临长期性问题,即我们现在所说的“新常态”和“长期停滞”,投资者们已经抛弃了传统的实体经济投资,转而寄希望于钱生钱。全球央行的8万亿QE使得钱生钱特别容易,但实际上,这一切都面临着巨大的威胁。

债王格罗斯今日发布了6月投资展望。那是如何钱生钱的?格罗斯举了个简单的例子,如果你有20美元或100美元在口袋,你通常会存到银行,也就是说,你放弃了一部分的流动性,同时获得比零回报稍高的回报,这是最简单的钱生钱的方式。但这种方式的收益率其实非常低,因此没有太大吸引力,人们通常会投资到实体经济中,以赚取大概7-8%的回报率。

然而,21世纪以来的新常态把这些都打破[……]

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李迅雷:究竟是去杠杆还是稳杠杆 —— 日美去杠杆的前车之鉴

2017年5月17日 4 comments

谈到日本的经济问题,人们一般会惯性地想起日本在二十世纪九十年代初的资产泡沫破灭和经济硬着陆,以及“失去的二十年”。但大家却对日本经济“失去二十年”的原因看法不一。反观美国,2008年史无前例的次贷危机后,仅仅七年后经济就呈现强劲复苏之势。当前,中国正面临金融监管加强和金融去杠杆的紧迫任务,如何来借鉴日美经济的去杠杆经历,来选择中国式去杠杆的可行路径,已经成为非常现实的问题。

本文认为,中国经济更现实的选择是稳杠杆和转杠杆,重点通过金融监管体制和激励约束机制改革,降低金融部门的杠杆率,以此来带动国企和地方政府降杠杆。

一、杠杆过度往往会引发金融危机

杠杆率的波峰波谷往往同一个国[……]

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央行单日放水4600亿,楼市垮塌后或是大通胀

2017年5月16日 9 comments

不管是股市、债市还是楼市,宽松的货币政策、流动性的宽裕无疑是支撑这些资产上涨的基础。最近,因为一行三会合力整顿金融秩序,去杠杆,加上央行连续两个月的缩表,导致市场资金骤然紧张,不断呈现股、债、大宗商品多杀的局面。市场一时风声鹤唳,银行、国企、地方政府、证券等各路亲儿子、干儿子叫苦连天,大有金融危机重演的架势。

前几日,央行通过中期借款便利,单日再次向市场投放4600亿资金,同时也否定了缩减资产负债表的传闻,让货币政策的松紧度,再次模糊起来。

与此同时,几个金融问题正在引起越来越广泛的争论:关于中国的货币政策到底是在紧缩还是在宽松?央行是在缩表还是扩表?中国会出现通缩还是通胀?未来房地产[……]

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许哲:缩表是什么鬼?

2017年5月4日 5 comments

最近最大的财经新闻自然还是美联储的加息进程,不过现在除了加息之外,还频频提到一个概念:缩表。这个词被好多人反复念叨,这个缩表到底是个什么意思呢?

其实这个概念在以前的文章里已经介绍了(关于货币最简单的逻辑),货币所以能支付其实是一种债务转移。微信支付宝余额能当钱用,是因为腾讯阿里对我的负债转移给店家而已。人民币则是中国人民银行对持有钞票者的负债,道理其实是一样的。

如果我们再简化一下这个过程,不妨假装开一家钱庄票号来帮助理解。

小号开张,客官来存银子,存白银一百两,掌柜给开具一张银票,凭票即兑一百两白银。此时,地窖里多了一百两银子,这就是票号的资产,而开具出的银票就是票号对客[……]

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华尔街见闻:在央妈的温暖呵护下,人人都以为自己是交易天才

2017年5月3日 2 comments

时势造就英雄,各国央妈成就了投资天才,至少在金融危机以后的八年时间里,这是许多交易员无往不胜的真相。

2009年以来,以美联储为代表的全球各大央行纷纷通过降息、量化宽松等方式向市场注水,于是各类资产水涨船高,从股票、债券到房地产纷纷开启长期牛市之路。

财经评论作家Charles Hugh Smith称,金融危机以后,只需要买入并持有,又或者更为高明地,逢低买入并持有,就足以让交易员们陷入一种自己是投资天才的幻觉,如果善于使用融资和杠杆,那就更加不得了了。

下图显示了全球央行十多年来的资产负债表扩张趋势。年初至今,全球央行合计已经购买了约1万亿美元资产。

与此同时[……]

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