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央行的刀已出鞘 未来5年会持续紧缩

2017年4月15日 4 comments

齐俊杰

昨天央行公布的3月份的金融数据,这是两会表态后的第一个数据,所以显得十分的重要。 从广义货币(M2)来看,3月末, M2余额159.96万亿元,同比增长10.6%,狭义货币(M1)余额48.88万亿元,同比增长18.8%此数据一出,市场一片哗然,已经预感到央行要紧了,但没想到会这么紧。

本来市场预测,这个月的M2应该能到11%左右,而M1的预期值更高,给到了19.3%,所以这可以说是一个相当超预期的数据,没想到央行做的这么绝,市场的钱会这么紧。另外,3月新增贷款10200亿元,也比预期的12000亿低了不少。要知道去年此时还有13700亿,所以今年一下缩减了将近40%,这已[……]

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十年周期及PBOC跟随政策

2017年3月29日 3 comments

Cathay樓蘭

2007-2017十年间美国经济经历了繁荣衰退萧条复苏循环,2008年金融风暴发生后美国经济陷入衰退,FED先后推出3轮QE以刺激经济。随着美国经济逐步复苏,FED于2013年5月开始退出QE,到2015年12月宣布加息,其政策进入紧缩阶段。


过去十年间Fed调整联邦基金利率情况如图一。

由于不可描述的原因,走国过去十年间的周期变化与众不同,大致演变如下:2008年4万亿温氏强刺激-通胀-紧缩-钱荒-2013年债灾-强氏温刺激-房产过热-国五条调控-亚投行-一带一-2015股灾-汇率贬值-SDR-供给侧-加杠杆去库存-苟且-?灾(猜猜看会是什么灾?)。[……]

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周小川发出的新信号

2017年3月28日 1 条评论

冉学东

近日在博鳌论坛上,央行行长周小川明确表示,经过多年的量化宽松后,我们已经到达了这次周期的尾部,货币政策不再是宽松的了。

从笔者的观察来看,这可能是周小川作为央行行长十多年来,发出的最明确的信号。周小川在央行任上,正是中国经济处于转型期,货币政策牵一发而动全身,一举一动备受市场关注,因此在公开演讲中,个人观点的表述往往非常谨慎,有时候感觉就像打太极拳,因此有人说小川在学格林斯潘。

中国货币宽松应该是从2008年后半年开始,从2006年开始到2008年中期,中国经济出现了一波比较严重的通胀,央行也相应出台了许多紧缩政策,比如连续大幅度提高商业银行的存款准备金率和连续加息,但是正是在这[……]

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到底有没有加息,该不该加息?

2017年2月10日 1 条评论

姜超

2月3日,央行全面上调了各期限逆回购招标利率,而到目前为止市场对央行的这一行为依然充满了争议,到底加息没有呢?

近期终于有央行官方人士出面安抚市场,称逆回购招标利率上行是市场化招投标的结果,不像传统意义上的存贷款利率加息、带有央行主动调控的意图,换言之就是逆回购招标利率是市场行为,与央行无关。而今天的债券市场也终于迎来了久违的喘息。

但究竟有没有加息呢?这依然是个问题,值得仔细研究。

首先,如何区分什么是央行行为,什么是市场行为?

在债券市场上,存在两种回购,一种是大家找央行借钱,必须通过公开市场招投标,其利率也俗称为逆回购招标利率;另一种是大家互相之间借钱[……]

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花式放水

2017年1月25日 2 comments

@Time_horizon

如今人民币正经历从美元本位向duang本位过渡的过程,人民币信用从锚住$过渡到锚住☭

人民币之前一直靠持续的双顺差为基础(本质是创造双顺差的能力)锚住美元,现阶段内外情况变化后,人民币经历被动与美元脱锚的过程,未来整个进程的节奏与速度很大程度上与经常项目顺差下降的速度成正比,届时将被迫完成从$本位向☭本位的过渡,失去双顺差的人民币锚不住美元,只能锚住人民群众对☭的忠诚与信任,进一步政治保守化(政治通缩)难以避免,而这种转变在至少最近2年以来,大部分人都能不同程度的感受到,所以对于这种变化而言,我们不是在说它,预测它,而是在见证它。

储备持续下降的[……]

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死局

2016年12月17日 9 comments
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FED如期加息,且对未来预期比市场预估还鹰派,PBOC彻底陷入两难,为了维持国内的庞氏融资和金融泡沫就必须维持较低的实际利率,没有跟随FED加息的空间,但如果不跟随加息,中美利差将持续收窄,资本外流会进一步加速,汇率压力最终依然会传导至金融市场,并从破坏系统内最薄弱的杠杆处开始引起链式反应最终导致信用紧缩,被动大规模去杠杆,而假设PBOC为了应对此问题而被迫加息,那么风险将从资本外流风险+利差风险转变为信用风险,而汇率初期反应可能会相对稳定,但很快会承受比加息之前更大的贬值压力,最终也是无济于事。

同时你可以看出PBOC的货币政策对未来影响远没有大家想象的那么大,它只能选择危机的路径,而不能[……]

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付鹏:纵容,这才是最大的金融风险!

2016年12月17日 3 comments

说到底就是中国这几年持续过渡金融化的结果,经济脱实入虚必然的恶果,对于经济结构性问题不敢直视,各项政策之间相配合上脱节,导致过渡流动性的背景下再叠加了结构性流动性失衡(实体经济缺血,流动性集中在金融领域);

越是金融资产繁荣—实体就是越没人干—大家都去干金融—金融繁荣进一步加剧—所有的政策都变成了“炒作”的“题材”—金融繁荣成为了一个社会衡量的标尺—大家秉承着饿死胆小的撑死胆大的信念—不再相信勤劳致富,只相信一夜暴富财务自由—金融膨胀过渡—金融体系各个领域杠杆拼命增加—自我循环自我强化自我实现–最终引发金融体系系统性风险

原[……]

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陶冬:日本银行政策变奏曲

2016年9月22日 没有评论

黑田的QE子弹打光了,负利率兵器打弯了。原以为他会停一停,不料换一个武器,他接着战斗。为日本银行总裁颁发QE英雄勋章,应该是名至实归的。

日本央行实施大规模QE接近三年了,高调追求的通胀目标却渐行渐远,经济增长的内在动力依然不足,企业仍缺乏投资信心,收入增长裹足不前,私人消费了无起色。然而,在大幅扩张资产负债表后,日本银行基本买下了日本政府的所有债券,QE政策面临弹尽粮绝的困境。日本银行随即变阵,通过负利率政策,威逼银行贷款,利诱消费者花钱。不过负利率并没有带起消费与投资,反而压缩了银行的利率差,威胁到银行的利润和生存。日本的QQE政策和NIRP(负利率)政策,均面临效率不佳和接近极限的[……]

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付鹏:“风暴”已经来临——回归现实的央妈与被惯坏的市场

2016年9月11日 3 comments
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年初的时候,我在我的BBG终端上写了一篇日记配了一副这样的图:

提了一个问题:究竟是已经沉下去的各国利率曲线最后把美国的债券收益率曲线拖下水,还是最后美国的债券收益率曲线把大家拖出来?究竟是最后无底限的货币政策最后把我们全部拖入到一个未知的世界?还是最终我们在未知的世界尝试中最后选择重回真实的世界?

这个问题事实上也就是今年以来全球核心博弈的重点。

当然5月份前后,这个未知世界的尝试终于暴露出了最大的弊端:市场的预期正在自我加强和自我实现,不断的侵蚀着各国央行的信用底线,一场“对于这场未知世界的探索”开始到了必须做出的选择的时刻。

7月份G20财长峰会在成都大家[……]

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流动性陷阱:央行放水无效 但却不得不放?

2016年8月31日 1 条评论

作者:德国商业银行 周浩

中国央行调统司司长盛松成关于中国可能出现“流动性陷阱”的观点成为了市场的焦点。但央行在昨天突然话锋一转,表明目前的M1-M2剪刀差与所谓的“流动性陷阱”相差甚远,也让人隐约感觉到在货币政策的些许困惑。

尽管对于是否存在“流动性陷阱”仍有争议,但流动性宽松下的经济低迷,却是不争的事实。有趣的是,对这一现象的市场解读却分割成了截然相反的观点,一派认为流动性已经十分宽松,因此未来进一步宽松(比如说降准降息)的概率将大大降低,另一派观点则认为财政刺激是目前唯一的可行方案,但由此增加的财政赤字将不可避免地“被货币化”——换句话说,货币政策将被迫宽松。对所谓的“流动性[……]

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A Battle Over Money in Beijing

2016年8月19日 3 comments

A succession struggle is underway in China ahead of next year’s Communist Party Congress. And this time the central fight is over monetary policy instead of ideological slogans. The outcome has implications for China’s response to slowing economic growth.

On one side is Premier Li Keqiang, who co[……]

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陶冬:贷款坠崖是货币政策之过?

2016年8月18日 2 comments

七月份全中国的银行总共新借出4636亿元,同比少增1.01亿元,居民中长期贷款增加4773亿。数据一公布,市场大哗。银行贷款再次出现断崖式下跌,除了房贷外银行业在七月份出现净回笼状况,这在历史上极其罕见。

七月通常是企业贷款的小月,承兑票据业务因为受到监管收缩而陷于停滞,去年巨额股市贷款又造成了一个庞大的基数,所以七月份数据有一定的失真,不可完全当真。但是这组数据的确反映出中国经济目前的问题,值得探究。

有效贷款需求才是问题。今年以来,虽然政策意向有过大的波动,中国人民银行的总体政策口径是偏松的,问题出在贷款市场,而不在央行政策。1)让银行有足够信心放贷的项目越来越[……]

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这些个央行为什么都在掩耳盗铃?

2016年8月14日 4 comments

任何一家中央银行,从进行货币超发的那一天起,就希望将超发的货币赶入特定的领域,这个原理并不是今天发明的,笔者曾经论述过。中国历史上的元朝就已经发明了这一原理,这是一个古老的招数,当代人不过是鹦鹉学舌而已。

但是,当代人还是有自己独到的贡献,不让古人独美,那就是发明CPI(消费者价格指数),忽悠大众。

前些年,阿根廷曾经因为数字造假问题,被IMF谴责;委内瑞拉干脆不再发布部分经济数据,因为他的数据没有意义,估计也就没人搭理。即便普京“大帝”也很可能是造假的高手,因为2014-2015年两年合计俄罗斯的通胀率是20%多,可用卢布标价的金价上涨了大约一倍,黄金可是相对客观的家伙。可是,普[……]

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叶檀 :强烈信号 经济进入怪异周期

2016年8月12日 11 comments

第一个信号,无风险收益率急速降低,市场认为未来实体经济将进一步紧缩。

7月22日,中国财政部发行了30年期人民币国债,发行利率为3.4258%,为2007年以来的最低水平。

8月3日,财政部发行了350亿元10年期人民币国债,发行利率为2.74%,是自2003年以来的最低水平。

8月10日,金融市场又出现标志性事件,当天上午10:01,2026年到期票息2.74%国债160017.IB收益率跌破2.7%,报2.6975%,创2009年1月9日来新低。另一只十年期国债现券160010.IB收益率也跌破了2.7%关口。

不仅中国,全球都是如此,央妈疯狂购入[……]

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黑田难为无米之炊

2016年8月4日 2 comments

陶冬

日本银行总裁黑田东彦,是各大央行行长中对实施QE最没有贞操感的,是各大央行行长中最介意市场反应的,但是在7月29日央行会议后,他拿出了一份既无力度又无新意的货币扩张计划,市场大哗,日元应声升值。在此之前首相安倍晋三再三强调要刺激经济,并准备了一份庞大的财政扩张方案,市场预期央行起码作出相应的配合,不料日银仅仅在购买ETF数量上比划了一下,令分析员和交易员大跌眼镜。

黑田不是不愿意做,而是实在子弹快打光了。日本实施QE的历史远比美国长,实施力度又是全球最凶猛的央行之一。年复一年地扩张资产负债表,日本央行已经持有大约320万亿日本国债,占目前国债存量的38%。接下来的国债持有者是[……]

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