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《深度》蚂蚁金服的中国式CDS游戏

2016年12月25日 6 comments

2016年的尾巴上,蚂蚁金服旗下招财宝爆出数亿元私募债违约事件,很不光彩地,给今年热火朝天的金融科技一记耳光。

目前到期未能兑付的侨兴私募债,只是侨兴集团总额10亿元私募债的一部分,累计本息总金额约11亿元,除去本次到期的3.12亿元,尚有8亿元本息尚未到期。除了这些债券,还有以这些债券作为底层资产的大量个人贷产品。前前后后两家保险公司给出兜底承诺,最新消息是广发银行也卷入了其中。

此事爆发后,许多传统金融圈的人士都目瞪口呆,原来所谓的表外、通道,互金圈玩得比自个还溜。

本文,我们试图用通俗的语言,说清楚来龙去脉。下面这张图,大体囊括了此次违约事件背后的金融链条。

私募债大拆小:监[……]

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阿里蚂蚁金服旗下招财宝两笔理财违约陷兑付危机

2016年12月25日 2 comments

阿里巴巴集团蚂蚁金服旗下的招财宝出现了亿元项目逾期事件后,12月21日下午至12月22日,该事件在各大媒体上持续发酵,让这则逾期事件进一步明朗。

而投资者最关心的事莫过于:为什么900亿资产的借款人+广东金融高新区股权交易中心+蚂蚁金服旗下的招财宝平台+浙商财产保险股份有限公司这样的“阵容”都会产生逾期,那以后还能投资什么呢?

以下是金小鲸自己整理和各大媒体上摘录的对于该事件的不完全进展:

一、吴瑞林的资产真的有千亿吗?

可以追溯的最早的关于侨兴集团吴瑞林有千亿资产的报告来自于阿里巴巴投资的媒体第一财经,一财也是最早报道该事件的媒体,可谓公正,但是数据可能并未严谨核实。

最新的胡润富[……]

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《华尔街日报》侨兴旗下公司债违约 蚂蚁金服平台受考验

2016年12月23日 3 comments

本月中国发生了一起规模为4,500万美元的公司债违约事件,令相关的1.3万名投资者怀疑能否会得到偿还,也令蚂蚁金融服务集团(Ant Financial Services Group, 简称:蚂蚁金服)面临对其平台上投资产品质量的不安质疑。

中国电信业大亨吴瑞林创办的手机制造公司侨兴集团(Cosun Group)本月发布公告称,两年前通过蚂蚁金服向普通投资者发售的高收益率债券出现违约。蚂蚁金服是阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Ltd., BABA)的关联金融超市,该公司同时还负责这家电商巨头的在线支付业务。

此违约事件涉及一桩债券发行交易。根据这一交易,总部[……]

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路透社:中国就企业债务违约发出的政策信号混杂

2016年9月7日 1 条评论

今年稍早中国几家大型国企的债务意外违约,当时政府监管机构似乎决心发出清楚而且一致的信息:到了该清除僵尸企业的时候。

但之后中国发出的信号就越来越不一致,结果债市定价情况显示,投资者认为政府放任一些国企破产的机率降至七年最低。

采取措施给臃肿的国有部门瘦身,包括允许僵尸企业破产,是提高经济效率和让民间部门繁荣发展的关键。

但各政府部门在权衡如何处置实际资不抵债的企业时态度反复,让投资者困惑,也可能导致债市出现金融不稳定。对这些企业下手的轻重程度,会带来不同的风险。

“这是短期稳定和长期重组之间的紧张关系,”研究地方政府债务问题的穆迪资深分析师诸蜀宁(Nicholas Zh[……]

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美国之音:中国以“鸵鸟式”政策应对国企坏账危机

2016年8月20日 9 comments

有分析师表示,中国的决策者们正在艰难地避免流动性陷阱,但他们的应对手法可能会让当前据信超过5000亿美元的坏账问题加重压力。

设在柏林的墨卡托中国研究所的研究员曾林说:“现在是中国的关键时刻。央行否认存在流动性陷阱。但近期数据显示,私企正在囤积现金,不愿投资。”

中国政府的解决方案是推动国有企业增加基础设施和工业项目上的投资。要求银行为国企的大规模新投资项目提供融资。

曾林说:“政府正在争取利用国有企业的新增投资来抵消这个问题。为了支持这些新项目,我猜测会允许国企借更多的资金。”

曾林预期,中国银行业未来数月的不良贷款或坏账的总量将会持续上升。

解决方案有问题[……]

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《金融时报》中国违约个案突显债权人不满干预

2016年7月28日 4 comments

中国东北发生的一连串债券违约使债权人对于缺乏透明的坏债处置过程表露出郁闷。现金拮据的地方政府日趋不愿动用纳税人资金出手纾困。

中国国家主席习近平推动的“供给侧改革”的中心内容,是削减过剩产能和减少向所谓的僵尸公司(其中有很多是国有企业)发放信贷。这一努力正使债权人和依赖国营工厂提供就业和税收的地方政府之间产生冲突。

辽宁省政府拥有多数股权的东北特钢(Dongbei Special Steel)已经七次违约,涉及总计48亿元人民币(合7.15亿美元)的债券本金和利息。今年3月,该公司董事长被发现死亡。

突显债权人越来越郁闷的一个迹象是,东北特钢债券持有人上周散发了一份请愿书草案[……]

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从东北特钢开始打破刚性兑付?

2016年7月25日 3 comments

冉学东

东北特钢已经连续违约7期,累计超过47.7亿元,而目前投资者和企业的谈判处于焦灼,投资者寻找企业大股东,大股东辽宁省国资委态度消极,“一问三不知”,目前企业和大股东的一直意见是大多数债转股,三成兑付,这引发投资者抗议,威胁起诉,要破产清算。

当然,企业不能兑付债务,最好的解决办法就是破产清算,这是对债权人的保护,因为债权人是第一受偿者,也是债务市场打破刚性兑付,建立良性循环的债务市场的唯一途径,是破解中国债券市场的顽疾的关键一步。

但是,笔者认为破产清算不是债权人想要的,他们还是想要政府的刚性兑付。为什么过去几十年中国债务市场,尤其是地方政府和国有企业的债务风险是很大[……]

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违约、庞氏骗局与股灾

2016年6月23日 没有评论

文 / 季天鹤

  违约和庞氏骗局看似都是无法偿付,但其实有着不同的根源,而估值的变化则给这两者增加了新的维度和可能。

  中信改革发展研究院的简练老师和我先后就读于北京大学经济学院。最近他于中信出版社出版了新著《资本的真相》,分享了他对中国制造业和互联网行业的深刻观察与思考,特别是对于货币金融与实体经济的交汇地带着墨甚多,对互联网时代的资本市场有着深刻的剖析。对我来说,由于我的视角会受到我研究的利率汇率市场局限,对实体经济关注不足,因此这本书给我在了解实体经济方面有很多助益。

  其中一个有意思的细节引发了我的思考,也就是关于互联网公司如何在资本市场上获得了某种“融资特权”[……]

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温克坚:无法躲避的债务危机

2016年5月18日 没有评论

在众多表征经济趋势的市场信号中,有些信号因为受到太多污染——比如失业率,因而很难成为可靠判断的基础,但近期债券市场的频频违约,无疑是经济危机深化的重要表征。

债券违约背后是日益逼近的债务危机,而这一轮的债务危机的形成有独特的历史渊源。为了应对美国次贷危机带来的经济失速,2008年底以来,官方通过海量货币投放和积极财政政策,来推动经济发展,其带来的一个自然后果是债务/GDP比例问题日渐突出;2013年以来,由于房地产市场投资下降,经济发展乏力,官方再次低调推行财政扩张政策,债务/GDP比例一直在不断攀高,英国《金融时报》根据官方数据进行的计算显示,中国总债务在2016年3月底触及163万亿[……]

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央企借的债也不安全了?

2016年5月15日 5 comments

作者:徐彬

这年头,把钱借给央企也不一定靠谱了。

4月11日,中国铁路物资股份公司(“中铁物资”)宣布,由于近年来公司业务规模持续萎缩,经济效益有所下滑,总计168亿债务融资工具当日起集体暂停。

此事一出,引起轩然大波。要知道,中铁物资是经国资委批准的正儿八经的央企,AA 的评级,一旦发生违约对债券市场的冲击难以估量。

央企的招牌是万万砸不得的,否则以后还怎么借钱!

4月29日,国资委委托另一个央企诚通集团来协调中铁物资的债券兑付工作。5月10日,中铁物资公告称,即将在5月17日到期的10亿元债券SCP004将如期兑付。今天,国资委更是出面,要求部分国企尽快偿还对中铁物资的欠款,保证[……]

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《金融时报》中国债券再爆违约 突显信贷风险

2016年5月6日 没有评论

中国北方一家化肥生产商本周四到期的债券偿付发生违约,成为经济放缓和大宗商品行业(包括基础化学品)严重产能过剩的最新伤亡者。

近几周,违约加剧了中国债券价格下跌,促使安全的政府债券和评级较低的公司票据之间的息差扩大。交易员们表示,随着隐性担保逐渐失效,投资者更加关注企业基本面。

“奈伦的问题是众所周知的,所以这一事态并不令人意外。但总的趋势正迫使市场反思其假设,”上海某家小银行的一名债券交易员表示。

内蒙古奈伦集团(Inner Mongolia Nailun Group)在周三提交给上海证交所的一份公告中表示,该公司无法筹足资金偿付周四应付的利息及回售款项,原因是“公司经营困难[……]

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《财新周刊》债券违约临界点

2016年4月20日 没有评论

记者 张宇哲 吴红毓然 刘彩萍 郭楠

已经持续两年多的债券牛市,正面临着逐渐蔓延的违约风险冲击。

上海云峰集团(下称云峰)债券违约带给银行间债市的冲击还在继续(参见辅文“云峰债违约事件”),另一颗重磅违约风险炸弹已经拉响——4月10日晚,信用评级为AA+的中国铁路物资股份有限公司(下称中国铁物)公告称,正在对下一步改革脱困措施及债务偿付安排重大事项进行论证,为保护投资者利益,申请相关债务融资工具于4月11日上午开始暂停交易,涉及九期共168亿元存续债券。

市场普遍将这一重组停牌视为可能违约的信号。这是继天威集团、二重、中钢集团和中煤华昱之后,又一家曝出信用事件的央企,且存续债[……]

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《纽约时报》中国屡现企业违约,银行业面临坏账困局

2016年4月18日 没有评论

香港——对中国的银行而言,给渤海钢铁集团之类的企业提供贷款,在过去多年里一直是不太需要过脑子的决策。出借方从政府对这家企业的支持中获得鼓励,后者看起来就像每年从其生产线上产出的数百万吨钢管一样稳固。

如今,这种稳如磐石的形象开始动摇。市场需求大跌,加之生产过剩持续恶化,使得渤海钢铁难以偿还其高达300亿美元的欠款。感到担忧的债主们——共有100多家——陷入与该企业和当地官员的一轮轮谈判之中。

随着繁华年代大举借债的企业在中国经济放缓的背景下陷入困境,中国的不良贷款规模日渐增长。更加突显这种放缓态势的是,中国在周五宣布,该国今年一季度的经济增长率跌至6.7%,为七年来的最低点。如果中[……]

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《金融时报》中国国企债券违约数量上升引发忧虑

2016年4月15日 1 条评论

中国国有企业的债券违约数量正在上升,加剧了投资者的焦虑情绪,进而给希望发售债务的其他公司制造了困难。

自4月初以来,已有两家国企未能按期兑付债券,还有一家国企暂停其债券的交易,警告5月到期的一笔兑付将有困难。

债券违约在中国在岸公司债券市场曾经在多年期间是闻所未闻的事情,政府总会在关键时刻介入,救助陷入困境的发行人。在岸公司债券的第一例违约发生在2014年3月,当时民营的超日太阳能(Chaori Solar)未能支付一笔利息。

第一例国企违约发生在去年4月,违约的发行人是电力设备制造商保定天威(Baoding Tianwei)。如今,随着中国制造业和建筑业放缓重创钢铁和煤炭等[……]

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债务违约风险蔓延违约频发 多公司取消债券发行计划

2016年4月14日 没有评论

  新京报讯 (记者赵毅波)一度被称为收益稳定、风险较小的中国债市似乎一改往日面目。近日,多家国企乃至央企爆发债务违约风险,受市场波动影响,多家公司取消债券发行计划。

  债券市场违约频发

  中国中铁昨日一天之内取消了三只债券发行计划。中国中铁股份有限公司(中国中铁)昨日在中国货币网连发三份公告,鉴于市场波动较大,宣布取消原定于4月12日的2016年第一期超短期融资券、2016年第二期超短期融资券以及2016年第三期超短期融资券的发行计划,共涉及资金30亿元。

  不仅是中国中铁,由于一系列违约事件发生,不少公司都选择暂停债券发行。

  据Wind数据,4月1日至12[……]

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