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刘煜辉:周期的幻影

2017年9月26日 2 comments

本文为中国社会科学院经济学教授,天风证券首席经济学家刘煜辉8月24日在鑫元基金2017策略报告会的讲话速记稿整理。

只把杭州当汴州

大家上午好!很荣幸能够参加鑫元基金四周年活动。过去一段时间非常煎熬,周期让债券的小伙伴比较烦,上游原材料价格涨的鸡飞狗跳。

现在有些人是开始把杭州当汴州了,把2017当2007了。周五的盘面,钢铁、煤炭、有色,包括后周期的银行,有点07年的熟悉的味道,前7个月上游采掘业的利润暴涨了14倍,钢铁涨了1倍,做债的人有点急了。今天如果中国做债的人开始急死了,就会变成大事了,因为当下中国的杠杆比07年高出1倍有余,甚至更多。国开十今天快到4.4了,CDB[……]

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陶冬:全球负债最高的中国金融风险

2017年9月20日 3 comments

本轮始于美国的金融危机已经接近十年。这十年,全球QE成为主旋律,中国更是主旋律中的佼佼者。货币发行量,俨然成为了全球第一。

不过,这也引发全球对中国经济增速模式的担忧。总部位于瑞士的著名国际机构BIS(国际清算银行)早在去年就发出报告指出,截止2016年3月底,中国的差额指数已达到30.1%。这一数值比第二高的国家加拿大高两倍还多,远远超过该机构设定的10%的红色警戒线。

这一数据表示非金融公司及个人未偿信贷与GDP之比与其长期趋势之间的差异。国际清算银行这样解释,此数据“已被证实是可靠的金融危机预警指标”。2008年金融危机前,美国信贷—GDP差额超过了10%。

未偿银行信[……]

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彭博社:中国央行已牵头草拟金融市场进一步开放的一揽子计划

2017年9月18日 6 comments

不愿具名知情人士表示,中国央行已经牵头初步拟定了中国金融市场进一步开放的一揽子计划,将于周二与主要金融机构及监管机构召开内部研讨会进行讨论。
× 知情人士称,草拟的一揽子计划中包括放宽外资在中资银行入股不得超过25%的上限
× 知情人士称,研讨会将讨论的议题包括,进一步放宽外资金融机构市场准入限制可能产生的影响
×× 扩大金融业开放的次序
×× 中资金融机构与外国战略投资者合作中的经验和教训
×× 各金融行业股权比例放宽的程度,以及如果股权比例进一步放宽,中资机构是否有意愿继续引入外国投资者
× 其中一位知情人士称,银监会亦参与了计划的制定
×× 一揽子计划中包括外资银行卡清算组[……]

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积木

2017年9月16日 1 条评论

Sephiroth

CN金融体系就是这积木,底层劣质资产通过金融机构的通道层层嵌套增信(跟美国的再包装有异曲同工之妙)买家当香饽饽买的不亦乐乎。有15%八达岭村里建的索道项目,被地方平台收集一起,券商做成中小企业集合私募债,再包装成信托,兴业作次级,最后由工行的理财池按3.75%销给老头老太。
这中间各家赚的走了利润,买家却任然承担15%真实利率对应的高风险。当积木底层被抽掉,这个美丽的海市蜃楼嗖的就消失了,然后银行门口就出现了一群群大打横幅的人群。这就是中国金融体系正在发生的崩溃情景。还有被套牢的乐视股票,贾圈的钱大部分是对金融机构得定向增发,背后是多少屁民的血汗钱?
屁民[……]

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美国之音:十九大前夕大力“金融维稳” 防止“经济政变”

2017年9月15日 13 comments

为了保证10月举行的中共“19大”的顺利召开,中国政府不仅严格控制言论,而且也频频出招维持金融市场的稳定,迫使市场配合“19大”的顺利召开。

证券期货经营机构负责人“19大”期间不得休假

彭博新闻社援引消息人士的话说,中国证监会要求各地证券期货经营机构负责人“19大”期间不得休假、出国和出差,以便“19大”之前和期间维护资本市场稳健运行。中共“19大”定于10月18日召开。

证监会还要求证券和期货经营机构排查风险,包括流动性风险、财务风险、持续经营风险、信息系统安全风险、违约风险、信用风险等,排查结果在10月前上报。

彭博社说,虽然中国往往会在重大政治活动期间采取措施减[……]

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德国之声:“最大庞氏骗局”e租宝案宣判 受骗人的钱咋办?

2017年9月14日 6 comments

一年半内非法吸收资金500多亿元,受害投资人遍布中国31个省市区——e租宝案被称作中国迄今为止最大的非法集资案。现在本案宣判,对被告人处以高额罚款,这对近百万受骗者意味着什么?如何防止受骗?

据中国官媒新华社12日报道,北京市第一中级人民法院依法公开宣判e租宝案涉案公司–安徽钰诚控股集团、钰诚国际控股集团有限公司以及被告人丁宁、丁甸、张敏等26人集资诈骗、非法吸收公众存款案,涉案公司被罚19亿元人民币,丁宁被判无期徒刑。

去年早些时候,21名涉案人员被捕,中国警方介绍:“从2014年7月”e租宝“上线至2015年12 月被查封,’钰诚系’相关犯罪嫌疑人以高额利息为诱饵,虚构融资租[……]

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见微知著

2017年8月10日 20 comments

供给策延迟国企债务危机的同时用去年6万亿居民贷款置换了地方债务危机爆破;但旁氏融资没有增量,存量就塌的道理国家并没有讲给百姓,所以P2P的坏账爆破是见微知著,接着就是信托和银行。再融资都是小事,房价“狼来了”才是大事。

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下一个十年:中国的传销盛世?

2017年8月2日 8 comments

天则经济研究所法律与治理中心副主任 张林 为FT中文网撰稿

善心汇的出现并非偶然。尤其是对于在中国城市里生活的人来说,恐怕大多数人身边总有那么一两个亲朋熟人,正在从事传销或者类似传销的行当,有的是某个产品的层层代理,有的是阶梯分红的基金平台,还有的是加盟返利的商业项目。这些大大小小的平台、网络、项目或明或暗,无孔不入,生机勃勃,汇聚成一个卷挟数千万人的灰色地带。这是一个属于传销的美好时代,再盛行十年也毫不夸张。可是,我们真的弄清背后的原因了吗?
当远在广西的魏律师以咨询“消费经济”问题找到笔者时,他正在积极地为一些传销参与人士代理官司。他向我展示了几个人数过千的电话群组,这些群组的电话[……]

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花儿街参考:去你大爷的人傻钱多

2017年8月1日 16 comments

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“大家得行动起来,保住善心汇”,群里有人@了彭菲,她迅速退出了群聊。这年头的临阵脱逃,不是脚底抹油,而是指尖一滑。

晚上,她看电视,发现这帮人还真的做了点儿什么。依然是聚众抗议,就像6月在湖南的那次,狂风暴雨里,他们安排老弱病残站在队伍的最前面。

不过这次,众是在北京聚的。很快,警察蜀黍就来了。

“入戏太深,真尼玛要钱不要命啊”,彭菲迅速换了个频道,她已经不想跟这帮人扯上任何关系,尽管一个月前,他们还有着共同的使命、共同的愿景、共同的大师,以及共同的生财之道。

彭菲退的那个群,叫善心汇。是一个招募了500万成员的组织,一个传说中为了扶贫、大爱(反正比母爱还[……]

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何清涟:让当局头痛的“金融维稳”

2017年7月31日 4 comments

最近几个月,我在自由亚洲电台的民主沙龙做节目时,总有听众痛诉自己深受集资之害,数万元投资血本无归。痛诉之后就是痛骂政府不作为,抓了人也没帮他们要回钱。这些听众并不知道,目前社会矛盾的一大引爆点就是以集资、传销、理财产品等名目出现的金融诈骗案频发,据中国公安部不完全统计,亿元以上案件逾百余起,受害者遍布全国各地。金融维稳正成为中国当局深感头痛的问题。

中国“庞氏骗局”的新特点

我在以前的文章中说过,中国经济早就陷入“庞氏增长”。“庞氏增长”这一词,是从美国庞氏骗局(ponzi’s scheme)引伸而来。“庞氏骗局”之称源自美国意大利移民查尔斯·庞兹(Charles Ponzi),他[……]

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《纽约时报》北京发生群体抗议,善心汇会员反对政府传销调查

2017年7月26日 12 comments

北京——成百上千名中国投资人周一涌上北京街头举行抗议。他们参与投资的项目被警方定性为传销,但周一的抗议不是针对这家有人投入了毕生积蓄的公司,而是针对展开调查、对其收入构成威胁的政府。

投资失败引发的群体抗议在中国并不鲜见,但周一发生的此类规模的抗议,以及抗议发生的时间都颇为不同寻常。抗议发生地距离天安门广场数英里之遥,而且再过几个月,中共就将召开重要的党代会。这场抗议似乎有意让政府难堪。

很多抗议者挥舞着中国国旗,一些人举着横幅呼吁国家主席习近平推翻官方取缔善心汇投资项目的决定,释放近期被逮捕的公司创办人张天明。

“今天的抗议是自发的,”31岁的投资者李依诺说,她也参与了此次[……]

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黑天鹅,灰犀牛与螺蛳壳

2017年7月26日 1 条评论

雪涛宏观笔记

一、黑天鹅无法预测,也无法躲避

去年底我们担心今年是“天鹅湖”,现在看是多虑了。

上任6个月后,特朗普褪去了黑天鹅的成色。他看起来已经不太可能成为那个改变过去三十年实际利率下行趋势的人,而且陷入了华盛顿的政治麻烦中。

过去的3个月,特朗普还在奋力推进他的医改、税改、基建、贸易、放松监管等政策落地。但就任6个月以来,特朗普除了签署了几个行政令外,重要的新政主张一个都没有实现。废除奥巴马医改的提案也在共和党内被判了死刑。看起来,他竞选时所做的承诺今年不可能全部兑现了。

3月开始,美国经济软数据(PMI)走软,通胀预期(10yr-tips)和工资增速也反映[……]

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徐瑾:中国金融改革的历史三峡

2017年7月23日 8 comments

金融改革要点不仅在于金融体系,更在于国企与财政,要解决资产质量恶化,不仅需要对国企进行市场化改革,也需要扬弃投资拉动增长模式。

如果中国发生经济危机,那么很可能将是从金融领域爆发。

这一观点近年逐渐成为主流看法,那么问题来了,下一步中国金融改革如何推进?在五年一次的全国金融工作会议上,中国给出了自己的答案。

本次会议的信号意义相当明显,会议决议强调“金融是国家重要的核心竞争力,金融安全是国家安全的重要组成部分,金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度”。这意味着目前中国官方对于金融风险存在有足够认识,金融安全作为政策底线的看法得到更多共识。

金融安全等说法也在中央经济会[……]

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荒蛮勇士:无效的调控——我国历次金融风险调控历史回顾

2017年7月21日 10 comments

一、1993年

中国最早的金融调控始于1993年中。那个时候正逢华南沿海地区地产泡沫最疯狂的时候,海南全省,广东的珠海和惠州,广西的北海,所有人一起疯狂的炒地炒房。海南的房价从1991年的1500元/平米炒到了7500,这还是小事,最恐怖的主要是炒地,只要有一张土地批文,无论里面写的啥,是不是靠谱,就能从银行贷到几千万上亿的钱。话说潘石屹就是在海南炒了一把土地批文,从银行忽悠到了几千万贷款然后拔腿走人,由此挣到了人生的第一桶金。

​对华南地区的地产泡沫,刚刚上任的朱副总理怒火中烧,启动了第一次金融调控,发布了著名的“约法三章”,即严禁银行进行违规资金拆借,已拆借出去的资金必须限期收[……]

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《华夏时报》有关陆金所的传言在朋友圈疯狂并发酵

2017年7月20日 2 comments

今天,一条有关陆金所的传言在朋友圈疯狂并发酵。

传闻称监管部门将整治陆金所,并提醒用户将在陆金所平台投资全部退出。

陆金所是平安集团旗下的在线财富管理平台,是中国互联网金融领域的龙头。

今天下午5:55分,陆金所晚间发布了澄清公告称,经营管理一切正常,投资者合法权益不会受到任何影响。

陆金所在公告中称,作为中国领先的线上财富管理平台,一直以来坚持严格的风险管理,成立6年至今未有任何客户受到损失。目前,陆金所经营管理一切正常,投资者合法权益不会受到任何影响。

但这条公告似乎并没有平息陆金所的投资者,今晚,陆金所的债权转让区出现迅速增长的情况。《华夏时报》记者先后多次[……]

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