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文章标签 ‘GDP’

姜超:钢价新高,经济到底好不好?

2017年12月3日 4 comments

上周美股再创新高,欧洲股市下跌,韩印港股市普跌,油价稳定黄金回落,金属价格涨跌互现,国内股跌债稳。

钢价创出新高!上周西本新干线钢材指数一周大涨500元,已经正式突破5000元大关。而上次钢价突破5000元还在11年4月份,但是持续时间只有1个半月。再往前则是08年的2、3季度钢价突破了5000元,历史最高时曾接近6000元。

经济到底好不好?在过去一段时间,我们路演时客户关心的一个重要话题是当前的经济到底好还是不好,周期到底是向上还是向下?因为不仅是钢价创出了新高,水泥价格也创出了2011年以来新高,而玻璃价格也突破了2013年的高点、回到了2011年的水平。这么多重要的工业品价[……]

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《金融时报》中国应核算真实GDP增长率

2017年11月21日 14 comments

上个月召开的中共十九大传递出一个信息,习近平领导的中国新一届政府准备通过放弃长期经济目标及允许国内生产总值(GDP)增速放缓来控制债务。
通常,分析人士认为,政府公布的GDP的变化会反映一国在居民生活水平和生产能力方面的变化。然而,在中国情况却并非如此。为了实现国家的既定目标,地方政府被认为应该竭力地刺激支出,不管这些支出是不是具有生产性。
GDP增长并不等同于经济增长。假设有两家工厂的建设与运营成本相当。如果第一家工厂生产的是有用的产品,第二家工厂生产的是人们不需要的产品,库存不断积压,那么对基础经济有提振的只是第一家工厂,但两家工厂都会以同样的方式提升GDP。
然而,大多数经济体都有[……]

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泡沫与未来,政府与市场

2017年11月20日 4 comments

作者: 姜超

摘要

上周美欧日股市下跌,韩印港股市涨跌互现,油价下跌黄金大涨,金属价格回落,国内股债齐跌。

这两周我们在北美路演,途径多伦多、纽约、波士顿,和海外客户互通有无,记录了一些有意思的观点,供大家参考!

重视中国市场机会

特朗普访华期间,中国宣布将逐步开放金融行业对外资的限制,允许外资控股中国的银行、保险、证券和资产管理等行业。对于这一点,美国、加拿大的资产管理公司都表示了浓厚的兴趣。一方面是中国经济足够大,已经是第二大经济体,中国股市也是全球第二大股市。另一方面在于过去几年的沪港通、债券通还有之前的QFII和RQFII,已经让外资逐渐参与了中国资本市场[……]

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姜超:实体经济冬意渐浓

2017年11月17日 6 comments

下游行业

地产:11月以来地产销量降幅收窄,上周土地成交增速下滑。10月全国地产销量增速跌幅扩大至-6%。受低基数效应影响,11月前半月44城日均地产销量增速降幅收窄至-5.5%,但在居民举债减速、房贷利率再创新高的背景下,地产需求仍较低迷。地产需求走弱令10月土地购置面积增速下滑至18.3%、新开工增速转负至-4.3%。而上周百城土地成交也有所降温。

乘用车:10月汽车产销量增速均降,11月乘用车市场略回暖。10月各口径下汽车产销增速均大幅下滑,其中全国汽车产量同比增速大降至0.6%,限额以上汽车零售同比略降至6.9%,中汽协乘用车销量同比增速大跌至0.3%,车市供需两弱。而受终[……]

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民间投资加速下行:原因何在,如何应对

2017年11月17日 10 comments

作者: 李迅雷

刚刚公布的10月份经济数据普遍出现了回落,进一步证伪了“新周期之说”。如1-10月份,民间固定资产投资313734亿元,同比名义增长5.8%,如果只看10月份单月的民间固定资产投资额,只有36214亿元,同比仅增长1.18%。
我国民间固定资产投资(以下简称“民间投资”)增速自2012年起持续下行,尽管有过短暂回升,但不改回落的大趋势。2016年,民间投资增速回落至3.2%,尽管在2017年上半年回升至7.2%,但相较2012年之前30%以上的高增长,仍是大幅下降了。从逻辑上讲,民间投资增速的回落,是因为实业投资预期回报率下降,导致民间资本脱实向虚,但投资回报率下降背后[……]

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姜超:当地产下滑遭遇环保限产 —— 10月经济数据点评

2017年11月15日 4 comments

统计局已经公布了10月份的所有经济数据,目前经济走势如何?

1. 生产需求回落,经济再度走弱

无论是从生产还是需求看,10月经济都较9月回落。

工业生产明显降温。一是工业生产,这是观察中国经济最重要的指标。一方面,中国经济核算采用生产法,另一方面,历史数据表明,工业决定中国经济走势。而10月份,规模以上工业增加值同比增速回落至6.2%,离8月6.0%的年内低点已一步之遥。而与此相印证的是,10月发电量增速、各主要工业品产量增速也都纷纷下滑。这表明,工业生产已明显降温。

三大需求有平有降。二是三驾马车,即需求端拉动中国经济的三大驱动力——代表外需的出口,以及代表内需的投资[……]

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刘煜辉:我对19大报告的学习体会

2017年11月5日 19 comments

不平衡不充分的矛盾,本质上讲是人与资本的冲突,通俗地讲,就是“分得不好”的矛盾。非常高的历史观的角度去看我党对每个时期矛盾演化的定位,其实是一本资本史。毛主席的那30年是消灭资本的时代,叫割资本主义尾巴;小平同志改革开放这30年是利用资本、依靠资本的时代,所以这个时期我们对资本最友好、也最渴望资本积累完成工业化和现代化;到现阶段,资本各种负面效应出来了,各种人和资本尖锐冲突越来越突出。金融地产挤出,政府挤出,从而“脱实入虚”形成自我强化的闭环。解决的政策逻辑:节制资本,脱虚回实。这可能就是习主席讲的新时期的30年。然后再去学习19大报告的逻辑线索。

几条推论:
1、经济新核算法[……]

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倒完牛奶之后,谁在窃喜,谁在忧虑? —— 盈利改善背后的故事

2017年10月24日 1 条评论

作者: 姜超

2017年已经过去3个季度,宏观看前两个季度GDP增速均为6.9%,中观行业层面状况又是怎样的?哪些行业表现好,哪些又在落后?

1. 分行业盈利概览

以煤、钢、有色为代表的中上游行业盈利大幅改善。对各行业进行一个全局性的描述,可以利用统计局公布的规模以上企业行业数据,也可以采用上市公司数据。从规模以上企业数据看,今年前8个月煤炭开采和洗选业利润总额增速最高,样本企业在去年1-8月利润总额仅不到225亿,今年就有了2001亿;黑色金属冶炼和压延加工业(主要是钢铁行业)累计利润同比也翻了倍;其他利润增速较高的行业还有有色金属和化工制造业。

纺织、食品、汽车、计[……]

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刘煜辉:周期的幻影和经济的韧性

2017年9月17日 3 comments

今年是外需景气小周期带动了中国,还是中国驱动着全球?

三大需求看无疑出口贡献了上半年绝大部分的超额增长,出口从去年-2%反弹至年中的15%。

但是从今年全球增长的贡献来看,今年无疑又是一个绝对的“中国年”,中国名义经济增长11%,人民币对美元汇率上涨6.7%,一个11.8万亿美元的经济体(以美元计),录得17%的增长,非常惊人。如果以美元计,今年中国经济增长的贡献占全球增量比例或高达80%以上。

瑞银(UBS)8月份的一份报告称:60%的全球增长加速可以归因于商品价格的强势上涨,而商品价格上涨背后,正是中国强势推进的供给侧产能收缩和弱鸡的美元。

以前是“政令不出中南海”[……]

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姜超:新周期还是新杠杆?

2017年9月10日 8 comments

最近在外路演,大家最喜欢问我的问题就是“你如何看待新周期”以及“你如何看待房地产”?

对新周期的憧憬来自于经济反弹和股市上涨,自16年1季度GDP增速在6.7%见底以来,目前已经连续1年半企稳回升,似乎持续下滑了7年的中国经济增速有了L型见底的希望,与此同时,得益于供给侧改革改善上游行业盈利,中国股市创下16年1月以来的新高,是不是只要坚持收缩供给,未来就是康庄大道?

经济学研究的最基本问题是供需关系,其影响体现为数量和价格的变化,而在宏观上代表产出数量的指标是GDP,而代表价格的指标是通胀。从理论上说,如果需求不变,那么供给收缩会降低均衡时的数量,但会提高价格,也就是体现为GDP[……]

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何清涟:中国经济之病,根在经济增长方式

2017年8月28日 22 comments

最近一年多,中国经济政策的重点,在于金融整顿。家有七件事,先从紧处来,金融堤坝要溃,当然得先堵。但追溯下去,银行坏帐主要由房地产泡沫、地方债务、国企负债等构成,这就带出另一个问题:金融整顿过后的金融改革,要点不在金融领域,而是对财政体制与国企动手术。由于地方财政过度依赖房地产、国企成为僵尸企业之后还要银行继续输血,中国的资产质量才持续恶化。说白了,中国不仅需要对国企进行市场化改革,更需要扬弃依赖政府投资拉动经济的增长模式。

中国经济增长方式早就病根深植

国内媒体对于经济的全局性判断,通常不敢用过苛之词;官方宣传更是尽量采用“积极”型话语,因此,究竟经济难题有多大,一般人很难了解。而[……]

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有重大改革,才有全新周期

2017年8月21日 2 comments

作者: 张明

近来,关于中国经济是否正在(或即将)进入新周期的讨论非常火热。认为中国经济进入新周期的一方的主要观点包括:第一,自2016年第四季度以来,中国GDP季度同比增速已经连续3个季度反弹。2017年的中国GDP增速(约6.8%-6.9%)铁定将会超过2016年(6.7%),从而改变自2011年以来年度GDP连续下跌的态势;第二,从拉动经济增长的三驾马车来看,2014年至2016年,消费对GDP的贡献已经连续3年超过投资,成为拉动经济增长的最重要引擎;第三,过去两年实施的供给侧结构性改革显著提振了工业企业利润增速,并进而导致企业开始积累库存与扩大资本开支。例如,2017年上半年,中[……]

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不要用显微镜来寻找经济周期拐点

2017年8月21日 没有评论

作者: 李迅雷

最近,大家对于经济周期的讨论颇为热烈,这与去年以来大宗商品价格大幅上涨、工业企业利润回升和GDP回稳等不无关系。不过,于本人看来,无论是从短周期、中周期还是长周期的视角来看,当前都不是新一轮经济周期的起点。查阅历年的财经类文献,可以发现每年都有不少学者宣称当年将是新经济、新周期、新金融的起点,或者资本市场牛市的起点……是划时代的、或里程碑式的。

然而事后证明,这些年来经济波动幅度越来越窄,社会结构日趋稳定,资本市场和房地产市场的价格波动幅度也开始收窄,并没有出现什么拐点。大家之所以每年都能找到那么多历史性的“拐点”,是因为对短期波动看得过重,误把浪花看成浪潮。本文从[……]

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姜超:经济周期见顶,出清才有未来 —— 7月经济数据点评

2017年8月16日 8 comments

今天,统计局已经公布了7月份的所有经济数据,到底最新经济走势如何呢?

一、工业再度回落,库存周期尾声

由于中国的GDP数据是从生产法角度统计的,而分产业的生产数据仅在每个季度公布GDP数据时一并公布,而中国工业占据了经济的半壁江山,因而每个月公布的工业增加值增速,成为我们观察经济产出的最重要的宏观数据。

7月工业增加值增速再度回落。7月工业增加值同比增速从6月的7.6%大幅回落至6.4%,季调环比增速也从0.81%的降至0.41%。而值得注意的是,无论是从具体数字还是变化趋势看,都与4月如出一辙!

为什么4月工业增速回落之后,并未一路向下,而是在6月再度大幅反弹,直到7[……]

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陶冬:扶不起的阿斗

2017年6月29日 1 条评论

今年年初时候,经济学家曾经对中国的经济复苏又过较高的期望。政策性银行将大量资金注入地方投资项目,商业银行也大开水喉(大到央行要派人进行窗口指导)。PPP基建投资大量上马,房地产新开工项目遍地开花,PMI指数上行,订单数量改善,原物料价格快速上扬。有些经济学家宣称,一个新的上升周期已经来临。从银行贷款数额和地方基础设施投资项目看,的确这次投资与2010年的“四万亿”有得一比,甚至更夸张。

然而,2017年不是2010年。这次政府的财政、货币扩张,并没有带起民营企业的积极性。中国经济的杠杆已经用力已老,房价也在预支未来的升幅,银行迫切需要去杠杆保安全,货币政策扩张周期也无以为继了。

进[……]

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